נניח שאתם אנשים אחראים. עבדתם קשה, חסכתם שקל לשקל, למדתם קצת את התחום הפיננסי והחלטתם להשקיע את הכסף שלכם במסלולי מניות מתוך ראייה ארוכת טווח. עשיתם בשכל. אתם מבינים שכדי לדאוג לעתיד שלכם, לשמור על כוח הקנייה של הכסף מול האינפלציה ולהגדיל את ההון הפנוי שלכם לפרישה, צריך לתת לכסף לעבוד, ובחרתם במסלולים הנכונים שעשו היסטוריה של תשואות יפות. על הצעד הזה אתם יכולים לגמרי לסמן וי מטאפורי ולטפוח לעצמכם על השכם. עשיתם את הצעד הראשון והחשוב ביותר בדרך לעצמאות כלכלית.
אבל אז מגיע השלב השני. בגלל שאתם אנשים חושבים, קוראים חדשות ומחוברים למה שקורה בכלכלה העולמית, מתגנב לראשכם רעיון שלכאורה נשמע גאוני על הנייר. למה לסבול את הירידות? אם אני רואה שעננים שחורים מתקדרים מעל הכלכלה הלאומית או העולמית, יש מלחמה בפתח, אינפלציה משתוללת או נגיף חדש שסוגר את העולם, אני פשוט אצא מהשוק למקום מבטחים. אחכה שהסערה תחלוף, הים יירגע, ואז אכנס שוב בדיוק כשהשוק יתחיל לעלות חזרה. זה נשמע כמו מצב של ניצחון כפול, לא? גם נמנענו מההתרסקות הכואבת וגם רכבנו מחדש על הגל העולה.
פה אתם טועים בענק. תזמון שוק, בדגש על תקופות השקעה ארוכות טווח, הוא אחת מהפעולות הכי לא כלכליות והכי לא רציונליות שאתם יכולים לעשות עם הכסף שלכם.
הכי מעניין
עוד כתבות בנושא
מחיר האשליה
הסיבה הראשונה לכישלון הידוע מראש הזה, מובנת מאליה – אתם לא באמת תדעו מתי השוק עתיד ליפול, ובוודאי לא תדעו מתי הוא יתחיל להשתקם. התזוזות בשווקים הפיננסיים, בטח ובטח בשנים האחרונות, תנודתיות ברמה כמעט יומיומית. השוק מגיב במהירות האור לציוצים של פוליטיקאים, לדו"חות תעסוקה, להחלטות ריבית של בנקים מרכזיים ולמשברים גיאופוליטיים. עד שהחדשות מגיעות אליכם ועד שאתם מחליטים לפעול, השוק כבר תמחר את האירוע והמשיך הלאה.
אבל הסיבה השנייה, וזה הדבר הכי קריטי שכל משקיע חייב להפנים, היא שהסיכוי הוא מאוד גבוה שדווקא כשתהיו מחוץ לשוק, אתם תפספסו את ימי העלייה הכי גדולים. וכשמפספסים את הימים האלה, התשואה שלכם לטווח ארוך קטנה בצורה דרמטית שלא תיאמן.
כדי להבין כמה המספרים האלה אכזריים, בואו נסתכל על הגרף המצורף אשר מתבסס על מחקרים היסטוריים ונתונים של השוק האמריקאי, נתונים שלרוב מתפרסמים על ידי ענקיות פיננסים. תחשבו על השקעה התחלתית, צנועה יחסית, של 10,000 דולר במדד הדגל האמריקאי, ה-S&P500, אי שם בשנת 1988. אם פשוט הייתם קונים את המדד, הולכים לישון, ונשארים מושקעים בכל הימים ללא יוצא מן הכלל עד שנת 2024, עשרת אלפים הדולרים שלכם היו תופחים לסכום פנומנלי של 522,576 דולרים. זהו כוחה של הריבית דריבית כשנותנים לה לעבוד באין מפריע.
אבל מה היה קורה אם הייתם מנסים להיות חכמים ולהימנע מירידות, ובטעות הייתם מפספסים רק את חמשת הימים החזקים ביותר לאורך כל התקופה הזו של 36 שנים? התיק שלכם היה עומד על 330,060 דולרים בלבד. חמישה ימים מתוך אלפי ימי מסחר רצופים, ואיבדתם כמעט מאתיים אלף דולר. זה בלתי נתפס. אם פספסתם את עשרת הימים החזקים ביותר, התשואה שלכם צונחת ל-239,410 דולרים. פחות מחצי מהפוטנציאל המקורי שלכם.
התמונה נעשית קודרת ככל שמפספסים יותר ימים של עליות חדות. ניכוי של שלושים הימים החזקים ביותר מאז שנת 1988, משאיר אתכם עם 88,808 דולרים בלבד, ואם היה לכם חוסר המזל להיות מחוץ לשוק ולפספס את חמישים הימים הטובים ביותר, עשרת אלפים הדולרים שלכם צמחו בקושי ל-39,916 דולרים. תחשבו על זה – הפער בין מעל חצי מיליון דולר לבין פחות מארבעים אלף דולר טמון בחמישים ימי מסחר בלבד לאורך כמעט ארבעה עשורים. אלו ימים שאסור בתכלית האיסור לפספס.
מדד S&P500 - ומה קורה כשנוגעים בו | צילום: AI
מה שמשקיעים שוכחים
התופעה הזו אינה רק משחק של מספרים שנועד להפחיד משקיעים, אלא עובדה אמפירית מוכחת שמגובה בשורה של מחקרים אקדמיים נחשבים וספרות כלכלית מובילה. בספרו הקלאסי 'הליכת אקראי בוול סטריט', הפרופסור לכלכלה ברטון מלכיאל מדגים לעומק כיצד השווקים מתנהגים בצורה אקראית ובלתי ניתנת לחיזוי בטווח הקצר. מלכיאל טוען שקוף שזורק חיצים על לוח מניות ישיג תוצאות דומות למנהלי השקעות שמנסים לתזמן את השוק, פשוט משום שאי אפשר לחזות את העתיד. גם ג'ון בוגל, האב המייסד של השקעות האינדקס ומי שהקים את חברת ואנגארד, הקדיש פרקים שלמים בספריו בדיוק לנושא הזה, וקבע נחרצות כי הניסיון לתזמן את השוק הוא תמיד משחק של מפסידים.
בנוסף, קיים מחקר מתמשך ומוכר מאוד בשם "הניתוח הכמותי של התנהגות משקיעים", מטעם חברת המחקר דלבר, אשר בודק בכל שנה את הפער בין תשואות השוק הרשמיות לבין התשואות בפועל שמשיגים משקיעים פרטיים. המחקרים הללו מראים באופן עקבי, עשור אחרי עשור, שהמשקיע הממוצע משיג תשואה נמוכה בהרבה ממדדי הייחוס. הפער הזה אינו קשור לדמי ניהול אלא נובע כמעט כולו מהפסיכולוגיה האנושית ומניסיונות כושלים של קנייה ומכירה סביב אירועי קיצון. משקיעים נכנסים לאופוריה וקונים ביוקר כשהשוק בשיאו, ונבהלים ומוכרים בהפסד כשהשוק חווה משבר. התנועות הללו שורפות את תיק ההשקעות.
מלכודת פסיכולוגית
בשלב הזה, קוראים רבים בוודאי מעלים טענה שלכאורה נשמעת סופר הגיונית. הם חושבים לעצמם: נכון, אני אולי יכול להפסיד את ימי העליות הכי גדולים בגלל שיצאתי מהשוק למזומן, אבל לכאורה אני גם בורח מהימים שבהם השוק קורס ואני חוסך לעצמי ימי הפסד של אחוזים שלמים, אז זה לא אמור לאזן את עצמו בסופו של דבר?
התזה הזו שגויה מיסודה, והיא קורסת במבחן המציאות בגלל תופעה פיננסית ידועה שנקראת התקבצות תנודתיות. בשוק ההון, הימים הטובים ביותר והימים הגרועים ביותר מגיעים כמעט תמיד באשכולות צפופים יחד, לרוב בלב ליבם של משברים אלימים. ימי העליות החזקים ביותר מבחינה היסטורית, מתרחשים בדרך כלל מיד אחרי ימי ההתרסקות הכואבים ביותר. כך קרה במשבר של 2008 וכך קרה בתקופת הקורונה בשנת 2020.
מדד ה- S&P500 לאורך עשרות שנים. ירידות קטנות ועליות גדולות | צילום: Google Finance
כשאתם חווים ירידה חדה, הפחד משתלט, הכותרות בעיתונים זועקות קריסה, ואתם נכנעים לרגש ולוחצים על כפתור המכירה כדי לעצור את הדימום. אבל אז, כשהשוק מתקן את עצמו בחדות כלפי מעלה ביום או ביומיים שאחרי, בדיוק כשהפאניקה מגיעה לשיאה, אתם כבר בחוץ. קבעתם עובדה – איבדתם את הכסף בירידה, אבל לא הייתם שם בתוך המגרש כדי להחזיר אותו בעלייה.
כדי להצליח באסטרטגיית תזמון, אתם צריכים להיות קוסמים שצודקים פעמיים ברציפות: גם לדעת בדיוק מתי לצאת שנייה לפני הנפילה, וגם לדעת מתי להיכנס חזרה בדיוק שנייה לפני התיקון. ההסתברות הסטטיסטית להצליח בזה בעקביות לאורך עשרות שנים שואפת לאפס המוחלט.
לשכוח את הסיסמה
אז איך באמת נכון להשקיע לטווח ארוך? בוול סטריט מסתובבת אמרה מפורסמת, חצי בצחוק וחצי ברצינות, שטוענת כי הדרך הכי טובה להשקיע לטווח ארוך היא פשוט לשכוח את הסיסמה לחשבון ההשקעות שלכם. המשמעות האמיתית מאחורי האמרה הזו היא פשוטה - אל תגעו בכסף ואל תפריעו לו לגדול. אם אתם נמצאים במסלול השקעה שנכון לכם, כזה שמותאם לגיל שלכם, לטווח הזמן שלכם ולפרופיל הסיכון שבניתם לעצמכם, אל תתפתו להסיט את הכספים ממקום למקום כתגובה אמוציונלית למה שאתם שומעים בחדשות או בשיחות ברזייה במשרד.
ראינו את זה קורה לא מעט לאחרונה בקרב חוסכים ישראלים. משקיעים רבים ראו את הזינוק האדיר במדדים האמריקאיים בתחושת החמצה, והסיטו את כל חסכונותיהם הפנסיוניים או כספי ההשתלמות למסלולים עוקבי מדד כמו S&P500. אולם, אחרי שנה או תקופה קצרה של תנודתיות טבעית בשוק האמריקאי, הפחד חזר לנהל אותם, והם הסיטו שוב את הכסף למסלולים ישראליים מקומיים או למסלולים סולידיים יותר – בדיוק ברגע הלא נכון. הקפיצות האלו ממסלול למסלול הן למעשה ניסיון לתזמן את השוק בתחפושת, ובוודאות מוחלטת הן יובילו לכך שתפספסו את הימים הכי חזקים בשוק, בדיוק כפי שהראה הגרף.
AI | צילום: לשכוח את הסיסמה ולתת לכסף לעבוד
מטרת העל שלכם כמשקיעים היא אחת ויחידה: לשמר את התיק הארוך טווח שלכם ולתת לו לעבוד בשבילכם, בשקט ובלי התערבות מיותרת. שוק ההון ידע מלחמות עולם, משברים גיאופוליטיים אדירים, מגפות עולמיות שסגרו את הכלכלה, אינפלציה דו-ספרתית ואסונות טבע, ותמיד, לאורך ההיסטוריה, הוא מצא את דרכו חזרה למעלה והמשיך לצמוח יחד עם הכלכלה האנושית והקדמה הטכנולוגית.
הזמן שבו אתם שוהים בתוך השוק חשוב לאין שיעור מהניסיון לתזמן מתי להיכנס אליו. תבנו לעצמכם תיק השקעות חזק המבוסס על היגיון ופיזור, תכבו את החדשות הכלכליות המלחיצות, ותנו לזמן לעשות את הקסם. הכיס שלכם בעוד עשרים שנה יודה לכם על כך.
עוד כתבות בנושא
