קרב מוחות
הדולר צונח ומסתובב סביב נקודת הארבעה שקלים לדולר. לעיתים מעל ולעיתים מתחת. שאלנו מנהלי השקעות, אנליסטים וסוחרים במט"ח - כיצד שער הדולר הנמוך ישפיע עלינו
שאלנו מנהלי השקעות, אנליסטים וסוחרים במט"ח - כיצד שער הדולר הנמוך ישפיע עלינו - איך הוא ישפיע על כלכלת העולם, על שווקי המניות בארץ ובעולם, והאם זה הזמן להשקיע בדולר, או שמא להמר על היחלשותו?
רן בן-חמו, כלכלן בכיר, מערך המאקרו והאסטרטגיה של פסגות אופק: ראשית, צריך להבין שלא ניתן לחזות את כיוונם של שערי החליפין ובוודאי לא את עוצמת התנודה בהם בטווחי זמן קצרים.
אין לנו יומרה, על כן, לענות על השאלות החוזרות ללא לאות: לכמה עוד יכול השקל להגיע? מה יהיה שער החליפין בסוף 2008, וכדומה. על פני טווחי זמן ארוכים יותר, התחזית איכותית מעט יותר, אבל גם היא בעייתית.
שנית, על מנת לענות על השאלה בדבר המשך התפתחותו של שער השקל מול הדולר, צריך לדעת לענות על השאלה בדבר עתידו של הדולר מול המטבעות העיקריים בעולם. לגורמים ישראלים מקומיים יש כמובן משקל בקביעת שערו של השקל מול הדולר, אולם הם בד"כ חלשים יותר בעוצמת השפעתם, בהשוואה לגורמים הקובעים את עוצמתו של הדולר מול המטבעות העיקריים.
הדולר נמצא היום בשפל של 40 שנים מול סל המטבעות הרלבנטי למסחר האמריקאי. השפל הנוכחי מוסבר בעיקר בצפי להמשך הפחתת הריבית בארה"ב, המפחיתה את כדאיות החזקת הדולר.
אלא שגם בניתוח לטווח ארוך יותר (שנים) בו מנוטרלת השפעתם של פערי הריבית, מגיעים למסקנה על פיה הדולר צפוי להמשיך ולהיחלש בעולם, תוך תנודתיות גבוהה. יש מספר גורמים לתחזית זו, העיקרי שבהם היא ירידת משקלו של הדולר ביתרות המט"ח שמחזיקים בנקים מרכזיים וקונצנרנים
תנועת מספריים זו גורמת לירידת הביקוש לדולרים ולעליית הביקוש למטבעות מובילים אחרים.
בנקים מרכזיים, כמו גם קונצרנים גדולים, מחזיקים יתרות מט"ח בתור "עוגן". ייעודו של העוגן אינו להניב רווחי הון ותשואות גבוהות, אלא למנוע הפסדים בעת סערה. במשך שנים רבות היה הדולר "מטבע העוגן" היחיד. אולם, בשנים האחרונות, מאז הונפק האירו, אין עוד סיבה להחזיק רק מטבע עוגן אחד.
כך, למשל, בסוף 1999 היווה הדולר 71% מיתרות המט"ח המוחזקות בעולם. בעוד שהאירו תפס רק 17.9%. בראשית 2007, האירו כבר היווה 26.1% מיתרות המט"ח, וחלקו של הדולר ירד לכ-64%. בנוסף, נציין כי במהלך תקופה זו עקפה הליש"ט את הין היפני והפכה למטבע הרזרבה השלישי בעולם.
אין סיבה להניח שהתהליך תם. הוא יימשך עוד תקופה לא קצרה, ויתרום להיחלשות הדולר (כאמור, תוך תנודתיות תוך-שנתית גבוהה המאפיינת כל נכס פיננסי).
מכאן, שתחזיתנו להמשך היחלשותו של הדולר בעולם בשנים הקרובות, פירושה גם ייסוף מסויים של השקל מול הדולר, על פני שנים.
למען הסר ספק, במהלך השנים הללו, ברור שתהיינה גם תקופות של פיחותים שעשויים להיות חדים יותר או פחות.
דן פיינשטיין אנליסט בית ההשקעות פרוקסימה: הורדת הריבית המפתיעה בשיעורה, עליה הכריז בן ברננקי, נגיד ה'פד' בחודש שעבר, רק האיצה את היחלשות הדולר מול מרבית המטבעות בעולם.
הדולר הנמצא ברמתו הנמוכה מזה 10 שנים, מעלה חששות מפני תחילתו של תהליך אינפלציוני בארה"ב, הנובע ממחירי ייבוא מרקיעים בנוסף לזינוק מטאורי במחירי הנפט והתבואה החקלאית.
חששות אלו נבלמים כרגע על ידי שני גורמים עיקריים: האחד, נתוני המאקרו האחרונים ובראשם מדד המחירים האמריקאי לצרכן (CPI) מאותתים כי אינפלציית ביקושים עדיין רחוקה מלהתממש.
בנוסף, ניתן לראות בירידת הדולר ככרית המרככת את צניחתו של שוק הדיור בארה"ב, שהופך אט אט אטרקטיבי יותר למשקיעים זרים בעיקר וגם למשקיעים מבית שאף נהנים מהורדת הריבית.
להערכתנו, ערכו הנמוך של הדולר מאזן במידת מה את הכלכלה האמריקאים לנוכח נתוני מאקרו העלולים להתפרש כמעוררי מיתון. מניות הייצוא הגדולות של ארה"ב ייהנו משער הדולר הנמוך, שכן עתה חלק ארי מהכנסותיהם יגרפו חברות דוגמת דו-פונט, יצואנית הכימיקלים (DD) ופורד (F), במטבע חוץ חזק יחסית.
עוד נהנה מערכו הנמוך של הדולר הוא הזהב, שלעת עתה מצוי בשיא של כרבע מאה ונחשב לתחליף לדולר בעת משברים פיננסיים, או כשהאחרון מאבד בחדות מערכו.
כל עוד הדולר נשמר ברמות בהן הוא מצוי כיום הוא ישמש, כאמור, כמאזן בין הציפיות האינפלציוניות לחוזי תקופת מיתון. אך הורדות ריבית נוספות ע"י ה'פד', מלוות בהעלאות ריבית בגוש האירו ובסין, ועלולות להביא את הדולר לרמות שפל היסטוריות שקרוב לוודאי, יגרמו למשקיעים להתיר רגליהם משוק המניות האמריקני.
לירן קפולטו כלכלן ואנליסט בכיר מפינוטק: הירידה בשער הדולר משפיעה על ענפי כלכלה רבים ביניהם דיור, נדל"ן, תיירות ורכב. צניחתו של השטר הירוק גוררת עימה ירידת מחירים בארץ ומקטינה את הלחצים האינפלציוניים.
ארה"ב נכנסה לטלטלה בחודש האחרון עם התפתחות המשבר החמור בשוק המשכנתאות המשני שגורר עימו חשש מהאטה בצמיחה כלכלית. הנגיד האמריקני בחר לקצץ את הריבית בארה"ב באופן אגרסיבי ב 0.5%, לעודד השקעות ולהגביר את הנזילות הפיננסית, מהלך שהביא לצניחת הדולר לרמות שפל של כל הזמנים כנגד סלי המטבעות בעולם.
המגמה הנוכחית בקרב בנקים מרכזיים בעולם שהחליטו לגוון את עתודות המט"ח שברשותן, יוצרת לחץ שלילי נוסף על השטר הירוק.
אחת הדרכים הפופולאריות בעולם, בה נוקטים בנקים גדולים ובתי השקעות בכדי לגדר עצמם מירידות חדות בערכו של הדולר, היא קניית זהב. עפ"י בחינת המגמות לאורך השנים נסחר הזהב במגמה הפוכה לכיוונו של הדולר וכך גם כעת. כשהשטר הירוק בשפל, מחירה של מתכת הזהובה מזנק, ואמש הוא אף הגיע למחיר גבוה מ-752$ - שיא של 28 שנים.
בזמנים בהם הדולר מאבד גובה, נשמע מיד את קולותיהם של היצואנים הטוענים לפגיעה בהכנסות ומבקשים להחליש את כוחו של השקל לטובת הגדלת רווחיות הייצוא. מנגד כמובן יחגגו היבואנים עם קיטון בהוצאות לעומת עלייה יחסית בתקבולי המזומנים.
מטרתו העיקרית של הבנק המרכזי היא שמירה על יציבות מחירים וצמיחה כלכלית בת קיימא. במצב הקיים, הדולר מתחזק ויוצר ירידה בלחצים האינפלציוניים, ולכן עשויה הריבית לשמור על רמתה הנוכחית עם סיכוי סביר להעלאה של רבע אחוז עד סוף 2007.
בארה"ב ההערכות הן כי תבוא הורדת ריבית נוספת, מהלכים אלה עשויים לרמוז כי יש לשקל סיבה ממשית להמשיך ולהתחזק. אך בדיקה של הצד הריאלי והטכני, מלמדים כי אנו קרובים לתחתית וייתכן כי הדולר הופך אטרקטיבי לקנייה.
ארז ברית – מנכ"ל בית ההשקעות טנדם קפיטל: היחלשותו של הדולר בישראל, מהווה מגמה ישירה להיחלשותו של הדולר בעולם.
חולשת הדולר בשבועות האחרונים החלה עם הורדת הריבית בארה"ב בחצי אחוז, והמשיכה עם המשך החששות להתפשטות משבר האשראי. המטבעות העיקריים בעולם שברו שיאים בסופי השבוע שעבר. היורו הגיע לרמות של 1.42 אל מול הדולר, ומטבעות נוספים כגון: הדולר הקנדי והדולר האוסטרלי הגיעו לרמות שיא.
גם הרגיעה במתיחות בין ישראל לסוריה, והעלאת הדירוג של ישראל לדירוג המדינות המפותחות, תרמו גם הם להתחזקותו של השקל אל מול הדולר לרמות הנוכחיות.
כל עוד הדולר ימשיך להיחלש בעולם – הוא צפוי להמשיך ולהיחלש גם בישראל, ואף עשוי להגיע בטווח הקצר לרמות של 4-3.9 שקל לדולר. רק משברים מקומיים, או העלאת ריבית לא צפויה בישראל, צפויה לשנות את כיוונו.
עמי סגל – מנכ"ל פורוםFIE: ירידת שער הדולר נובעת, בין היתר, מהיחלשות הדולר אל מול רוב המטבעות בעולם, ובמיוחד אל מול מטבעות השווקים המתעוררים.
היחלשות הדולר אל מול השקל נובעת מקיצוץ הריבית בשיעור מחצית האחוז בארה"ב מצד אחד, והעלאת הריבית בישראל מצד שני.
הערכות בשוק ההון הן כי אנו צפויים לפחות לקיצוץ נוסף בריבית בארה"ב בשיעור של רבע אחוז עד סוף השנה, וכי פער הריביות יקטן באחוז שלם לטובת השקל, וזאת בהשוואה למצב של עד לפני שבועיים.
הדולר צפוי להיות מושפע מנתונים כלכליים בארה"ב, ומהתנהגותו אל מול שאר המטבעות בעולם. סיבה נוספת להתחזקותו של השקל היא חזרת הזרים לארץ לאחר התיקונים של חודשים יולי אוגוסט – כמו לשווקים מתעוררים נוספים. בשל התחזקות השווקים המתעוררים אנו צופים את כי הדולר ימשיך להיחלש.
נא להמתין לטעינת התגובות
