קרב מוחות
הבורסות בארץ ובעולם רושמות עליות שערים בשבועיים האחרונים, ונראה כי סערת הסאב-פריים מתפוגגת. האם חזרנו למסלול העליות? אנליסטים ומנהלי השקעות משיבים
מסתבר, לפחות לפי האנליסטים, שהכל תלוי בארצות הברית. האם תיכנס למיתון או לא. ולשאלה הזו, קיבלנו יותר מתשובה אחת.
דוד בן דוד, אנליסט בכיר של בית ההשקעות אינפיניטי: רבות נכתב לאחרונה על הסיבות לירידות השערים מעבר לים. הסיבה העיקרית היא כמובן משבר הסאב-פריים שהחל בארה"ב ואשר משפיע על השווקים בכל העולם. הבנקים העולמיים התערבו באופן מיידי והזרימו נזילות במאות מיליארדי דולרים לשוק על מנת לייצב את השווקים. בנוסף, בסוף השבוע האחרון הציג ג'ורג' בוש, נשיא ארה"ב, שורה של צעדים שבהם ינקוט הממשל כדי לסייע לאזרחים שרכשו בתים באמצעות משכנתאות סאב-פריים ועלולים כעת לאבד את בתיהם. זאת, בהמשך לדברי יו"ר הפד, בן ברננקי, שהצהיר כי הבנק הפדרלי מוכן "לפעול ככל שיידרש" כדי למנוע מהמשבר בשוק הדיור האמריקני ומהשפעתו על שוקי הפיננסים העולמיים לפגוע בצריכה הפרטית בארה"ב ובצמיחת הכלכלה האמריקנית.
מנגד, פורסם לאחרונה בארה"ב כי הסיכויים לכך שכלכלת ארה"ב תשקע במיתון בשנה הקרובה גדלו, בעקבות המשבר בשוק משכנתאות הסאב-פריים. אם המשבר יימשך, הדבר יבוא לידי ביטוי בהמשך הירידה בהיקפי הבנייה, במחירי הבתים ובשוק העבודה במגזר זה. החשש היום הנו כי המשבר בשוק הדיור יגיע גם לשוק הרכב, ויפגע בנתוני הצריכה הפרטית. כמו כן, פורסם כי ארגון ה-OECD (הארגון לשיתוף פעולה ופיתוח כלכלי) הוריד את הערכתו לצמיחת הכלכלה האמריקנית השנה ל-1.9%, מה שמגדיל את החשש בקרב המשקיעים כי הגענו לסוף המחזור החיובי בשווקים, מחזור שהחל לפני כארבע שנים וחצי.
לדעתנו, המשבר עדיין לא מאחורינו וזה מתבטא בכך שאנו שומעים כל יום על נפגעים חדשים מסביב לגלובוס. השווקים עולים במקצת כי כך דרכו של שוק תנודתי, אולם לדעתנו בטווח הקצר נראה המשך ירידות שערים. מניות המגזר הפיננסי יסבלו יותר בשל המצב וכתוצאה מורידים בתי-ההשקעות לעמיתיהם בזה אחר זה את ההמלצות לתשואת שוק ותשואת חסר.
באשר לטווח הארוך יותר, רמת המכפילים בשוקי המניות בעולם כיום הינה הזולה ביותר מזה 12 שנים, וכנראה שתהיה זולה יותר עם המשך הירידות. נתונים כלכליים טובים בהמשך יתמכו בחזרה לתוואי העליות בטווח הארוך.
דניאל רפופורט, יועץ השקעות משקיעים זרים בלידר שוקי הון: סערת הסאב-פריים הנה סממן לתמורות שחלות בשוק הדיור האמריקני, ולדעתנו הסערה טרם חלפה. יתרה מזאת: ייתכן ונראה כי החולשה בשוק הדיור האמריקני תזלוג גם לצריכה הפרטית, שהיוותה את אחד ממנועי הצמיחה העיקריים בארה"ב בשנים האחרונות. תמיכה לדעתנו ניתן לקבל מנתוני איגוד סוכני הנדל"ן האמריקני שהתפרסמו אמש (יום ד'), שלפיהם היקף הבתים הממתינים למכירה ירד ביותר מ-12% מהחודש הקודם, נתון נמוך משמעותית מציפיות השוק.
אז למה השווקים עולים? ראשית, השווקים טרם חזרו לרמתם לפני שהחלה הסערה, אך ההסבר האמיתי לעליות הנצפות הוא יותר פסיכולוגי מאשר נעוץ בנתונים כלכליים. מאז שנת 2002 נסחרים השווקים במגמת עליה, כאשר מנהלי ההשקעות התרגלו "לנצל" ירידות בכדי לרכוש מניות בזול יותר. עד כה שכרה של אסטרטגיה זו
לאן מועדות פנינו? בטווח הקצר נמשיך לראות תנודתיות בשווקים – גם למטה וגם למעלה. בטווח הארוך אנו מעריכים כי איתנות כלכלת ארה"ב היום רבה ובסיוע מדיניות מרחיבה של הבנק המרכזי האמריקני, היא תתגבר על הבעיות בשוק הדיור ותחזור לצמוח. כלכלת ישראל אף היא איתנה, ובאופן מפתיע אולי אף יותר מזו של הדוד סם, ויחד עם התאוששות מעבר לים נמשיך לראות את השווקים בישראל עולים ושוברים שיאים.
דני פיינשטיין, אנליסט בבית ההשקעות פרוקסימה: בחודש וחצי האחרונים, עם פרוץ תודעת קשיי הסאב-פריים בארה"ב נעו שווקי העולם בין קיצוניות אחת לשניה. מקור התנודתיות הגסה שבהם נתונים השווקים, הוא אחד ויחיד- חוסר ודאות לגבי היקפי משבר הסאב-פריים ומידת עומקו.
המשכנתאות, שניתנו ללווים בעלי כושר החזר נמוך (סאב-פריים) ואג"ח על מנת להפכם לאפיק השקעה מן המניין, נקנו בחדווה על-ידי גופי השקעה בינלאומיים בעיקר במסגרת קרנות גידור, שעתה, כשחלק מהלווים מתקשים בהחזרי החוב הופכים אותן אגרות חוב לחדלות פרעון.
בגלל אופיין של קרנות הגידור, שלא נוהגות לפרסם את הרכב נכסיהן, אין ודאות לגבי מידת החשיפה של רבות מהן לאותם חובות אבודים פרט לאלו שכבר דיווחו על נזק בלתי הפיך, דוגמת "בר-סטרנס" ו-"BNP PARIBAS".
הזרמות הכספים המלאכותיות שמבצעים הבנקים המרכזיים ברחבי העולם בין אם דרך הזרמה ישירה ובין אם על-ידי הורדת ריביות בין-בנקאיות, הן סימן מעודד, שלפיו ישנה נכונות והכרה של הגורמים הממשלתיים במצוקת הגופים הפיננסיים. אך גם סיוע זה לא ירגיע את המשקיעים אם יתברר כי היקפי המשבר שהכירו עד עתה, התרחבו וחלחלו לסקטורים נוספים.
אנו סבורים כי חוסר הוודאות, לא פוסח גם על הגופים הפיננסיים הגדולים בעולם, ולראיה, היווצרותם של מצבי אבסורד שבהם נתוני מאקרו חלשים נותנים רוח גבית לשווקים בציפייה להורדת ריבית מיוחלת.
התקופה הנוכחית תיזכר, להערכתנו, כתקופת ביניים שבה השווקים מחפשים כיוון ולאו דווקא כתקופה של ירידות שערים חסרות תקדים. אי-לכך, אנו מאמינים כי יש לדבוק בהשקעה בחברות מבוססות בעלות פריסה גלובלית רחבה השייכות לסקטורים הרחוקים ממשבר הסאב-פריים, דוגמת מניות טכנולוגיה ותעשייה כבדה.
נא להמתין לטעינת התגובות
