בתחילת אוקטובר 2026 הייתה אנבידיה בשיא כוחה. מניית ענקית השבבים נגעה ברמה של כ־243 דולר, שווי השוק של החברה התקרב ל־5.8 טריליון דולר, והיא נראתה כמי שמובילה ללא עוררין את מהפכת הבינה המלאכותית. קצת יותר מחודש לאחר מכן התמונה השתנתה: המניה ירדה לכ־169 דולר, שווי החברה הצטמק לכ־4.08 טריליון דולר, ובשני ימי המסחר האחרונים בלבד נמחקו ממנו כ־430 מיליארד דולר. מהשיא נעלמו יותר מ־1.7 טריליון דולר.
הפעם לא מדובר בדוח רווח מאכזב או בהופעת מתחרה חדש, אלא בפרשה אישית שהפכה לחשד לריגול ולבעיה עסקית וביטחונית. במרכזה עומדים ג'נסן הואנג, מייסד ומנכ"ל אנבידיה, ואשת עסקים סינית שלפי דיווחים בארצות הברית פעלה בשירות המודיעין הסיני. עם זאת, הירידות במניית החברה החלו עוד לפני חשיפת הפרשה, בין היתר על רקע חששות בשוק מהיקף ההשקעות בבינה מלאכותית, ולכן אי אפשר לייחס את מלוא אובדן השווי לשערורייה הנוכחית.
הרומן, החשדות והקשר הסיני
ג'נסן הואנג, בן 63, המייסד והמנכ"ל של אנבידיה, הודה ביום ראשון האחרון במכתב לעובדי החברה כי בגד באשתו. "לא הייתי נאמן לאשתי. מעשיי פגעו בה ובילדינו. אין שום תירוץ למה שעשיתי. אני מצטער מעומק הלב", כתב.
הכי מעניין
אליס הואנג בארוחת ערב שאירח ג'נסן הואנג, מנכ"ל אנבידיה במסעדה בטאיפיי שבטייוואן | צילום: TVBS via AP
האישה שעמה ניהל על פי הדיווחים את הקשר היא אליס הואנג, אזרחית סינית שהייתה מנהלת בכירה בחברת מגאספיד (Megaspeed), חברת תשתיות מחשוב הרשומה בסינגפור. למרות שם המשפחה המשותף, אין קשר משפחתי בין השניים.
על פי דיווח של הניו יורק טיימס, גורמי מודיעין אמריקניים הגיעו למסקנה שאליס הואנג פעלה עבור משרד ביטחון המדינה של סין (MSS), גוף המודיעין האזרחי של המשטר בבייג'ינג. לפי החשד, היא אספה מידע על מנכ"ל אנבידיה ופעלה כדי לסייע לחברות סיניות להשיג שבבים מתקדמים הנתונים להגבלות יצוא אמריקניות. סין הכחישה את ההאשמות והגדירה אותן השמצות חסרות בסיס.
החשדות אינם מתמקדים רק בקשר האישי. מגאספיד רכשה בשנתיים האחרונות ציוד של אנבידיה בהיקף של כ־4.8 מיליארד דולר. לפי דיווח של אתר The Information, קשריה של אליס הואנג סייעו להעביר לחברות סיניות שבבים בשווי של לפחות 7.5 מיליארד דולר, ובהם כ־240 אלף שבבים מדגמי H100, H200 ו־A100. מדובר בדגמים שחלקם כפופים להגבלות יצוא אמריקניות מאז 2022, בשל החשש שיתרמו לפיתוח יכולות בינה מלאכותית מתקדמות בסין.
לפי הדיווח, הרשת העסקית שפעלה להשגת השבבים כללה את חברת שנחאי סנצ'ורי ליטונג, שהוקמה ביוני 2023 וקיבלה מעמד של שותפת ענן מועדפת של אנבידיה כעבור ארבעה חודשים בלבד, וכן חברה קשורה במלזיה בשם ספידמטריקס. דרך החברות האלה קיבלו לכאורה חברות סיניות, ובהן עליבאבא וטנסנט, גישה לשבבים או לכוח מחשוב המבוסס עליהם.
הקשר בין ג'נסן לאליס תועד בצילומים ובמפגשים בטייוואן כבר ב־2024. על פי הדיווחים, במסגרת מעקב מודיעיני אחר אליס זוהה גם הקשר עם מנכ"ל אנבידיה. החששות הובאו לידיעת גורמים בכירים בממשל האמריקני, ובהם הנשיא דונלד טראמפ.
ביום שני סיפר טראמפ כי שוחח עם הואנג ושאל אותו אם ידע שהאישה שעמה היה בקשר חשודה בריגול. "הוא אמר לי שלא היה לו מושג שהיא מרגלת, ואני באמת מאמין לו", אמר הנשיא. בשלב זה לא הוצגה ראיה לכך שהואנג ידע על פעילות ריגול לכאורה או סייע לה במכוון.
מאות מיליארדים נמחקו בתוך יומיים
התגובה בשוק הייתה חריפה. ביום שני איבדה מניית אנבידיה 4.3 אחוזים מערכה, וביום שלישי ירדה בעוד כ־5.5 אחוזים. בסך הכול איבדה המניה כ־9.5 אחוזים בתוך שני ימי מסחר בלבד. בחברה ששווה טריליוני דולרים, כל אחוז ירידה מתורגם לעשרות מיליארדי דולרים.
מניית אנבידיה סיימה את המסחר ביום שלישי במחיר של 168.89 דולר, ושווי השוק שלה עמד על כ־4.08 טריליון דולר. הפרשה העצימה את החששות לגבי ניהול החברה והפיקוח על פעילותה, לצד הספקות שהיו קיימים עוד קודם לכן בשוק השבבים.
מטה אנבידיה ביוקנעם | צילום: מיכאל גלעדי, פלאש 90
ביום ראשון הודיע דירקטוריון אנבידיה על פתיחת חקירה עצמאית לבדיקת החשדות. ועדה של דירקטורים עצמאיים מונתה לפקח עליה, והחברה שכרה את שירותיו של ג'ון קים, לשעבר תובע פדרלי בכיר, ממשרד עורכי הדין וכטל, ליפטון, רוזן וכץ. גם ה־FBI בוחן את הפרשה, ובמקביל הוגשה נגד אנבידיה והואנג תביעה ייצוגית בטענה שהחברה לא גילתה למשקיעים מידע מהותי על הסיכונים הקשורים בפרשה.
אנבידיה עצמה הדגישה כי אין לה סיבה להאמין שסודות מסחריים של החברה או הביטחון הלאומי של ארצות הברית נפגעו. הדירקטוריון הביע אמון בהואנג ובהנהלת החברה, והבהיר כי המנכ"ל משתף פעולה עם החקירה.
אלא שהשוק אינו ממתין לתוצאותיה. הירידה בשווי החברה פגעה גם בהונו האישי של הואנג, המחזיק בכ־3.6 אחוזים ממניות אנבידיה, ומחקה מיליארדי דולרים משווי אחזקותיו.
החשש האמיתי: לא רק בגידה, אלא ביטחון לאומי
הסיכון המרכזי בפרשה אינו אישי בלבד. אנבידיה נמצאת בלב המאבק הטכנולוגי בין ארצות הברית לסין, והשבבים שלה הם רכיב מרכזי בהקמת תשתיות בינה מלאכותית מתקדמות. לכן האפשרות שגורם מודיעיני סיני הצליח להתקרב למנכ"ל החברה מעוררת שאלות חמורות.
FBI, אילוסטרציה | צילום: AP
אם יתברר שמידע על תכנון שבבים עתידיים, לוחות זמנים לפיתוח מוצרים או מדיניות היצוא של החברה הגיע לידי המודיעין הסיני, הדבר עלול לסייע לבייג'ינג לצמצם את הפער הטכנולוגי מול ארצות הברית. גם האפשרות שכמות גדולה של שבבים מתקדמים הועברה לחברות סיניות בניגוד להגבלות היצוא מעוררת חשש: כ־240 אלף שבבים מהדגמים המתקדמים עשויים לספק כוח מחשוב משמעותי לאימון מודלים גדולים של בינה מלאכותית.
אם החקירות יקבעו שחברות הקשורות למגאספיד עקפו את הגבלות היצוא, ובייחוד אם יתגלה שגורמים באנבידיה ידעו על כך, החברה עלולה להתמודד עם קנסות, הגבלות יצוא מחמירות או פגיעה ברישיונות הדרושים לפעילותה בשווקים מסוימים. בשלב זה מדובר בתרחישים אפשריים, ולא בממצאים שנקבעו בחקירה.
מעבר לסוגיית הביטחון הלאומי, הפרשה מעלה שאלות על המבנה הניהולי של אנבידיה. החברה אינה מחזיקה ביו"ר דירקטוריון נפרד, אלא בדירקטור עצמאי מוביל, וכמה מחברי הדירקטוריון מכהנים בה שנים רבות. ג'נסן הואנג מנהל את החברה מאז הקמתה ב־1993, והדומיננטיות שלו הפכה לחלק בלתי נפרד מהצלחתה.
המשמעות היא שאנבידיה תלויה במידה יוצאת דופן במייסד שלה. חקירה ממושכת, פגיעה במעמדו או דרישה לשינוי בהנהלה עלולות להשפיע על אמון המשקיעים, הלקוחות והממשל האמריקני. הדברים מקבלים משנה תוקף לנוכח יחסיו הקרובים של הואנג עם טראמפ ותפקידו המרכזי בדיון על מדיניות השבבים והבינה המלאכותית של ארצות הברית.
עוד כתבות בנושא
מנגד, הביקוש למוצרי אנבידיה נותר גבוה. הכנסות החברה ב־12 החודשים האחרונים הסתכמו בכ־300 מיליארד דולר, היא נהנית משיעורי רווחיות גבוהים במיוחד ומחזיקה במעמד מוביל בשוק מאיצי הבינה המלאכותית. גם אם הפרשה תפגע בשמה הטוב, אין פירוש הדבר שהלקוחות יפסיקו להזמין את השבבים שלה.
אם החקירה תסתיים ללא ממצאים חמורים הנוגעים לדליפת סודות או להפרת חוקי היצוא, ייתכן שעיקר הנזק יישאר בתחום המוניטין והאמון בהנהלה.
האם הפרשה מאיימת על עתידה של אנבידיה?
ההיסטוריה של חברות הטכנולוגיה מלמדת ששערוריות אישיות של מייסדים ומנהלים אינן בהכרח גורמות לפגיעה ממושכת בעסקים. כל עוד החברה ממשיכה לצמוח ולהציג תוצאות טובות, המשקיעים עשויים להניח את הפרשה מאחוריהם.
אולם במקרה של אנבידיה יש גורם נוסף: הביטחון הלאומי האמריקני. אם הקונגרס או הממשל יחליטו להחמיר עוד יותר את הגבלות היצוא לסין, או אם לקוחות אמריקניים גדולים יחששו מהשלכות החקירה, הדבר עלול לפגוע ביתרונה העסקי של החברה.
גרף המניה של אנבידיה | צילום: צילום מסך מהאתר: Google Finance
המתחרות, ובהן AMD ואינטל, עשויות לנסות לנצל כל חולשה במעמדה של אנבידיה. גם יצרניות שבבים סיניות פועלות לפיתוח חלופות מקומיות. עם זאת, הפער הטכנולוגי, לצד התלות העמוקה של חברות רבות בחומרה ובתוכנה של אנבידיה, מקשים על מציאת תחליף מלא למוצריה בטווח הקצר.
מכאן שהשאלה המשמעותית אינה רק אם הואנג יישאר בתפקידו, אלא אם החקירה תחשוף פגיעה ממשית בנכסי החברה, במערכת היחסים שלה עם הממשל האמריקני או ביכולתה להמשיך ולמכור את מוצריה בשווקים מרכזיים.
אחרי הצניחה: הזדמנות קנייה או מלכודת למשקיעים?
מהשיא של כ־243 דולר ירדה מניית אנבידיה בכ־30 אחוזים. הירידה החדה צמצמה גם את מכפילי השווי של החברה, והחזירה את מחירה לרמות נמוכות בהרבה מאלה שבהן נסחרה בתחילת אוקטובר.
עבור משקיעים שמעריכים שהחקירה תסתיים ללא פגיעה משמעותית בהנהלה או ללא הגבלות עסקיות חדשות, הירידה עשויה להיראות כתיקון חד במניה של חברה שפעילותה העסקית עדיין חזקה. מנגד, מי שחושש מחשיפות נוספות, מסנקציות או מפגיעה ביחסי החברה עם הממשל האמריקני עשוי לראות בהמשך הירידות סיכון ממשי.
עוד כתבות בנושא
עד כה לא הודיעה אנבידיה על פגיעה בהזמנות או על אובדן לקוחות בעקבות הפרשה. הדוח הכספי הבא של החברה, הצפוי להתפרסם ב־17 בנובמבר, יהיה מבחן חשוב ליכולתה להפריד בין הסערה סביב המנכ"ל לבין ביצועיה העסקיים.
הפרשה ממחישה עד כמה גם חברה ששווה טריליוני דולרים עלולה להיות רגישה להתנהלותו האישית של האדם שעומד בראשה. הואנג בנה אימפריה על שבבים שהפכו לתשתית של מהפכת הבינה המלאכותית, אך קשר אישי אחד הציב אותו במרכזה של חקירה הנוגעת לאחד הנושאים הרגישים ביותר ביחסי ארצות הברית וסין. כעת נותר לראות אם הנזק ייעצר במחיר המניה ובמוניטין של המנכ"ל, או שיגיע גם ליכולתה של אנבידיה להמשיך ולהוביל את מרוץ הבינה המלאכותית.
עוד כתבות בנושא
