"גם ארה"ב תעמוד בסופו של דבר בפני הסדר חוב"
קייל באס, מנהל ההשקעות שחזה את משבר הסאב-פריים פסימי: "כשאתה לא מטפל בבעיה, ומגלגל את הטיפול בה לעתיד - אתה לא פותר אותה". "המשבר לא נגמר - הגרוע ביותר עוד לפנינו". בישראל חושבים אחרת: "אמנם יש בעיות - אבל לא נגיע לשמיטת חובות"
בראיונות ששודרו לאחרונה ב-CNBC ושעוררו דיון נרחב בעיתונות הכלכלית בארה"ב, ציין באס כי ממשלות המערב הצליחו רק לדחות את המשבר, אשר את השפעתו והיקפו עוד לא התחלנו להרגיש. לטענתו ההזרמות הפיסקליות והריבית האפסית אותן קידמו מקבלי ההחלטות בארה"ב מנעו למעשה את ההתאמות הנדרשות והכואבות הן במגזר הציבורי והן במגזר הפרטי.
אלא שמדיניות הריבית האפסית לא רק שגרמה להתנפחות נוספת של הבועה, אלא יצרה מצב שבו לא ניתן להעלות את הריבית בחזרה, מחשש כי העלאתה תוביל לזינוק חסר תקדים בגובה הריבית - אותה תשלם ממשלת ארה"ב בנוסף על חובותיה. לדבריו, דבר זה יוביל להעמקה נוספת של הגירעון הממשלתי שכבר היום עומד על ערכים דו-ספרתיים.
בסופו של דבר סבור באס, כי בין אם יעלה הבנק המרכזי האמריקאי את הריבית ובין אם לא, לא תוכל הממשלה האמריקאית לערוב למלוא חובותיה ותיאלץ למעשה להגיע להסדר חוב כזה או אחר. "כשאתה לא מטפל בבעיה, ומגלגל את הטיפול בה לעתיד אתה לא פותר אותה", הוא ציין.
לטענת באס ממשלת יפן עומדת בפני בעיה חמורה עוד יותר, אשר מנהלת למעשה מדיניות של "דחיית הקץ" כבר מסוף שנות ה-80, אז נקטה במדיניות פיסקלית מרחיבה כדי למנוע משבר כלכלי - חיוני לטענת באס - עם התפוצצות בועת הנדל"ן.
"אם יש משהו שלמדנו מברני מיידוף, הוא כי ניתן להמשיך בתרמית פירמידה לאורך זמן, וכל זאת בשעה שיש לך מצטרפים חדשים", אמר באס וציין, "עם זאת, כוח העבודה היפני מגיע השנה לשיא, והוא צפוי להמשיך ולקטון החל משנה הבאה, בשעה שמספר הגמלאים
מציאות זו צפויה להוביל למעשה לקריסה של מחירי אגרות החוב היפניות ולעלייה חדה בתשואה שלהן, ואכן קרן הגידור אותה מוביל באס מהמרת למעשה על ירידה שכזו. למשקיעים בשווקים ממליץ באס להימנע מאגרות חוב שכאלו, וגם מהאפיק המנייתי שאיננו צפוי להמשיך ולספק תשואה נאה על רקע משבר כלכלי, בו עשויות כלכלותיהן של חלק מהמדינות להצטמק בקצב של 5%-4% בשנה. "אנו ניצבים בפני שינוי שכמוהו נראה פעם ב-100- שנה", צופה באס.
אולם לא כולם פסימיים כמו באס, ויש הטוענים כי תחזיתו שגויה. לדברי מיכאל שראל, הכלכלן הראשי של בית ההשקעות הראל, "באס טועה. יש בעיות מהותיות מאוד בכלכלות העולם, אך אני לא סבור שנגיע בסופו של דבר לשמיטת חובות".
לדברי שראל, "סביר יותר כי ממשלות המערב יבחרו ביצירת אינפלציה ובכך יורידו את הערך הריאלי של חובותיהן, אך התרחיש הסביר ביותר אותו ראינו גם בספרד, בריטניה, יוון, פורטוגל ואירלנד, בו מדינות הסובלות מחובות ומגירעונות גבוהים יקצצו בצורה חדה בתקציביהן".
שראל איננו סבור כי מדיניות הריבית הנמוכה מובילה לעיוותים כה משמעותיים בהקצאת המשאבים, ואיננו רואה סיבה להעלות אותה בטווח הזמן הקרוב. "ייתכן ובעתיד הבנק המרכזי האמריקאי ייאלץ לבחור בין ריסון האינפלציה והעלאת עלות גיוס ההון של ממשלת ארה"ב, אלא שכיום זה אינו המצב", אומר שראל.
"כיום האינפלציה בארה"ב והציפיות לאינפלציה הן ברמה נמוכה למדי, ואין צורך מיידי להעלות את הריבית. לדעתי בשעה שהבנק המרכזי יעמוד בפני ברירה שכזו הוא יבחר בהעלאת הריבית ובריסון האינפלציה".
אז לרכוש אג"ח ממשלתי אמריקאי?
"לקיצוצים התקציביים בארה"ב תוביל בסופו של דבר החלטה פוליטית שתנבע בין השאר ממשבר אמון בשווקים כדוגמת זה שנראה בחלק ממדינות אירופה. בכל מקרה צפוי להיות סוער".
נא להמתין לטעינת התגובות
אקו"ם