 |
/images/archive/gallery/122/788.jpg
אילוסטרציה  |
|
|
| השוק הסולידי: השוק מחכה לאות מארה"ב |
|
| כל עוד הדולר נסחר בשוקי העולם מתחת ל-1.23 דולרים ליורו, יש לצפות לשער של מעל 4.5 שקלים לדולר |
|
|
|
 | דפדף בכלכלה |  | |
ברוך ציבין
26/8/2004 9:50 |
|
|
|
|
|
|
|
עם עליית התפוקה בעיראק, החלו מחירי הנפט בעולם לרדת. למרות זאת, נרשמה עלייה בתשואות איגרות החוב האמריקניות לטווח של 10 שנים, משפל של 4.1% לרמה של כ-4.3%, והדולר רשם התחזקות של 1.5% מול היורו.
בשוקי המטבע הבינלאומיים נוצרה הקבלה בין מחירי הנפט והמצב בעיראק, לבין שערו של הדולר בעולם. נראה כי ירידת מחירי הנפט מבשרת על תחילת ההתאוששות בדולר, אשר צפויה להיות מלווה
בעליית הריבית המוניטרית, ועל כן ייתכן כי ההתפתחויות האחרונות בתשואות ובשערו של הדולר מעידות על תחילתה של מגמה חדשה.
להערכתנו, לאור האינפלציה החזויה בארצות הברית, הגירעון המסחרי והתקציבי והסיכונים הבטחוניים (כן, גם לאמריקנים ישנם כאלה), תשואה נומינלית בשיעור של 4.3% על איגרת ממשלתית ל-10 שנים לא מהווה פיצוי על הסיכונים הגלומים בה ולכן איננה כדאית.
|
|
 |
|
 |
|
|
 |
|
 |
|
יציבות באג"ח
|
|
|
 |
|
|
|
בשוק המט"ח המקומי איבד הדולר במהלך השבוע 0.25% מערכו , לרמה של 4.53 שקלים לדולר, כאשר היורו נחלש בשיעור של 1.85%, לשער של 5.49 שקלים ליורו. היחלשות זו של היורו, בארץ ובעולם, באה למרות נתוני מאקרו חיוביים בגרמניה, שם נרשמה צמיחה רבעונית בשיעור של 0.5% (2% בחישוב שנתי), אולם בדומה לישראל, הצמיחה נבעה מהתאוששות ביצוא.
השקל מגיב בחודשים האחרונים למצבו של הדולר בעולם, וכל עוד אנו רואים את הדולר נסחר ברמות של מתחת ל-1.23 דולרים ליורו, יש לצפות לשער של מעל 4.5 שקלים לדולר. בשוק איגרות החוב נרשמה יציבות שערים מרשימה, אשר אולי יותר מכל מסמלת את חופשת אוגוסט של הפעילים בשוק.
האיגרות השקליות בריבית קבועה "שחר" עלו בשיעור מזערי של 0.03%. המק "מ עלה בשיעור הרגיל של 0.1% ואילו איגרות "גילון" עלו בשיעור 0.04%. גם איגרות החוב הצמודות למדד נהנו מיציבות ורשמו עלייה שבועית קלה בשיעור של 0.07%, מלבד באיגרות הארוכות ביותר (15-10 שנים לפדיון), אשר רשמו ירידה של 0.2%.
מניתוח מפת התשואה של האיגרות הצמודות, ניתן לראות כי בניגוד לתחילת השנה, שבה העקום היה כמעט שטוח, כיום אנו עדים לעקום אשר עולה בצורה חדה עם העלייה בטווח לפדיון. עקום זה מעיד על חששות אינפלציוניים בטווח הקצר, אולם המפתיע הוא שהתשואות על האיגרות הארוכות עלו בשיעור קל בלבד. המחזיקים בצמודים הארוכים רשמו הפסד ריאלי של 0.1%, בשל עליית המדד, אך המחזיקים באיגרות לטווח בינוני-ארוך הרוויחו 2.5%-1.5% ריאלית, בהשוואה לתשואה ריאלית של 0.1% בלבד באיגרות שחר או תשואה ריאלית שלילית של 1.8% בשחר הארוכות.
בכלל, אנו צופים כי גם בהמשך השנה יהיה קשה מאוד להרוויח בשוק האג"ח, ולכן יש להיות זהירים ביותר בבחירת אפיק ההשקעה. אחד החששות שלנו הוא מפני חודש נובמבר, בשל הבחירות המתוחות בארצות הברית והדאגה מפני טרור עולמי. האיגרות הקונצרניות נותרו ללא שינוי, אך מתחילת השנה הן נהנו מעלייה ריאלית של 2.3%. מה שהניב את התשואה הנאה ביותר מאז תחילת השנה היו האיגרות להמרה, אשר עלו ריאלית ב-7% בהשוואה לעלייה קלה של 2.6% ( ריאלי) במדד מניות המעו"ף.
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
היכן להשקיע
|
|
|
|
|
|
|
היכן כדאי להשקיע? אנו ממליצים להמשיך ולשמור על תיק השקעות מאוזן וסולידי, ללא סיכונים מיותרים. לכן יש להחזיק רכיב שקלי של כ-35% בעל מח"מ של עד 2.5 שנים. בעניין האפיק הצמוד, יש לתת לו משקל דומה לזה השקלי (כ-35% כ"א) כאשר עדיין מומלץ להתרכז בטווחים הבינוניים ארוכים, מח"מ של 7-6 שנים, בשל ההגנה מפני אינפלציה באיגרות אלה.
כפי שאנו ממליצים מאז תחילת השנה, יתרת התיק תורכב מאיגרות חוב קונצרניות או מאיגרות חוב להמרה, אשר מסוגלות לספק את התשואה העודפת הנחוצה ברמות התשואה הנמוכות השוררות כיום. בעניין המט"ח, אנו עדיין ממליצים על שיעור של כ-15% מחולק שווה ושווה בין יורו ודולר, כאשר ניתן להגדילו עד ל-20% בהתאם להרכב הפנימי של תיק ההשקעות (בעיקר למי שבחר לא לקצר את הרכיב השקלי).
* הכותב הוא סמנכ"ל בחברת מרווחים ניהול תיקי השקעות, העוסקת בניהול השקעות ועשוי להיות לה עניין בסוגי ניירות הערך המוזכרים בכתבה, הן בשל אחזקות במישרין ו/או בעקיפין בניירות ערך, והן בשל ביצוע פעולות בניירות ערך כאמור. אין בכתבה האמורה כדי להוות תחליף לייעוץ המתחשב בצרכים של כל אדם ואדם. לתגובות: baruch@mirvahim.co.il
| | | | | |
|
|
| |
|
| |
|
|
|
