האנליסטים בדעה אחת: עכשיו נוצרה הזדמנות קניה
לדעתם של המומחים, הנפילות בבורסה מוגזמות וזה העיתוי הגרוע ביותר לצאת ממנה. באותה נשימה הם מזהירים: הפאניקה בשווקים עלולה להתרחב למשבר ריאלי בישראל. אלדד תמיר, אליעזר כרמל, קובי פלר שלמה מעוז, רונן טורם וגלעד אלטשולר על המשבר בבורסות
"מה שבולט מאוד בסיטואציה הנוכחית היא הפאניקה. כל מי ששומע וקורא על המתרחש בשווקים הפיננסיים מבין שאף אחד לא ממש מבין למה השוק יורד - אך הוא עדיין יורד", כך אומר אלדד תמיר, נשיא ומנכ"ל בית-ההשקעות תמיר פישמן.
"עם זאת, יש עובדה אחת שלא ניתן להתעלם ממנה, והיא שהצמיחה העולמית צפויה להיות נמוכה ומתונה יותר ממה שנצפה בתחילת השנה, דבר שגוזר רמות מחירים נמוכות יותר בשווקים. אך מה שאנו רואים כעת היא תגובת יתר שנובעת מפחד".
תמיר מזהיר שהסכנה הגדולה ביותר בפאניקה טמונה ביכולתה לדבק. "משקיעים צריכים בעיקר לא לעשות כלום. הוכח כבר אינספור פעמים כי אנשים שמממשים בירידות שערים מזיקים לעצמם קשות. אני לא יכול לדעת מתי ייפסקו הירידות, אך אני יודע שמחירי המניות נמוכים על-פי כל פרמטר, היסטורי או כלכלי. אנו ניצבים כעת מול הזדמנות קנייה חשובה, גם אם הירידות ימשיכו - שכן בטווח הארוך מי שירכוש כעת מניות של חברות חזקות צפוי
עם זאת, תמיר מסביר כי אין להוציא מכלל אפשרות שאם הפאניקה תימשך היא עלולה להשפיע גם על הכלכלה הריאלית. "כל יום שאנשים יושבים ומפחדים הוא יום נוסף שצרכנים אינם קונים וחברות אינן משקיעות - כך שאני צופה כי הצמיחה במחצית השנייה של השנה תהיה נמוכה יותר מהתחזית כעת".
לדברי תמיר, כפי שהמשקיעים אינם צריכים לעשות דבר, כך גם למקבלי ההחלטות אין תפקיד בסיטואציה הנוכחית. "תפקידם לכל היותר להרגיע, אך בניגוד ל-2008 אז הם התערבו כשחקן מרכזי, הרי שכיום אין מה לתקן. הציפייה שהם יתכנסו ויפעלו נעוצה בזיכרון הקולקטיבי שלנו בשל מאורעות המשבר הקודם, אלא שבמקרה זה ההיסטוריה איננה חוזרת על עצמה".
אליעזר כרמל, יועץ השקעות לגופים מוסדיים, דווקא אופטימי. כשהוא מסתכל על שוק המניות האמריקאי והישראלי הוא רואה "רמות מחירים נמוכות והזדמנויות השקעה" וממליץ להשקיע בעיקר במניות של בנקים ישראליים.
"הבנקים נסחרים הרבה מתחת להון העצמי שלהם, ואין לכך כל הצדקה. לבנקים שלנו יש כ-10% תשואה לפחות על ההון שלהם כל שנה, והם כיום המגזר האטרקטיבי ביותר בבורסה. אין שום סיבה שבנק הפועלים או בנק לאומי ייסחרו בפחות מ-80% מההון העצמי, וכי בנק דיסקונט - שצפוי להציג תשואה של 8%-9% ייסחר ב-55% מההון העצמי. כהשקעה לטווח ארוך אני סבור שרכישה של מניות הבנקים במחירים אלו היא הזדמנות מצוינת".
כרמל סבור כי המשבר הנוכחי בשווקים בחו"ל עלול להיות ארוך-טווח. "מדובר בתנודתיות ועצבנות חזקה מאוד שלא תסתיים בתוך יום-יומיים,"אומר כרמל. הוא גם צופה שני צעדים שיינקטו בטווח הקרוב בארה"ב ובאירופה.
"אובמה, בגיבוי הפד, ישתמש בכל האמצעים העומדים לרשותו כדי למנוע גלישה למיתון. הוא עשוי להיתקל בהתנגדות, אך יציג שורה של צעדים פיסקליים במקביל לתוכנית שיגבש הפד שיבקש לשוב ולהזריק נזילות לשווקים".
במקביל, טוען כרמל, אירופה עומדת להכריז על הכפלת מסגרת הסיוע למדינות החלשות ולהוסיף יותר מטריליון יורו לחבילת ההצלה.
"המשקיעים בישראל נהנו מהפוגה מהירידות בעקבות ט' באב וטוב שכך," אומר קובי פלר, מנהל ההשקעות הראשי של כלל פיננסים. "כהתחלה אני ממליץ לא לעשות פעולות נמהרות - וזה משהו שלמדתי היטב מהמשבר האחרון: מי שייצא עכשיו יחזור ברמות מחירים גבוהות יותר ויפספס את העליות. המשבר הנוכחי הוא לא משבר נזילות, כמו זה שחווינו בספטמבר ,2008 אלא משבר פסיכולוגי בעיקרו".
על-פי פלר, שוק האג"ח הממשלתיות בישראל מתפקד יפה מאוד בחודשים האחרונים. "להערכתי, הוא ימשיך לתפקד בצורה טובה וזאת כל עוד הפדיונות לא יגיעו לקופות-הגמל. שוק המניות ימשיך לסבול בשל התנודתיות בשוקי המניות בעולם, אך גם בשל הסטת השקעות של המוסדיים למניות בחו"ל".
"אני לא קונה את זה שהמשבר הזה נגרם עקב הורדת דירוג החוב של ארה"ב," מתריס פלר. "להערכתי, הסיבה המרכזית למשבר היא אובדן האמון במנהיגות וביכולתם של הפוליטיקאים בארה"ב לפתור את הבעיות הכלכליות".
פלר ממליץ להביא בחשבון גם כמה נקודות אור: "אנו עדים לעונת דו"חות מצוינת שבה רובן המכריע של החברות הכו את התחזיות המוקדמות. קיבלנו בשבוע האחרון בשורות חיוביות משוק העבודה בארה"ב וכן צפינו בנתונים שהעידו שהאשראי הצרכני מתרחב. אנו מתחילים לראות סימני התאוששות בייצור החלפים לרכב ביפן, דבר אשר אמור לעודד את הכלכלה בארה"ב. גם חולשת הדולר עשויה לסייע ליצואנים בארה"ב. ולבסוף שוק הדיור האמריקאי, אף שזה לא פופולרי לומר, מתחיל להראות סימני התאוששות".
פלר מזכיר את נאומו של נשיא ארה"ב ברק אובמה משלשום ואומר כי הוא יעשה כל שביכולתו כדי להוריד את שיעור האבטלה במשק ולהביא לצמיחה. "אי-עמידה ביעדים אלה עלולה לעלות לו בכיסאו בבחירות הבאות. עם זאת, חשוב לזכור שהכעס בארה"ב מופנה לרפובליקנים ולדמוקרטים כאחד."
בהתייחסו למשבר באירופה טוען פלר כי השוק אמור להתייצב בזכות רכישות אג"ח ממשלתיות של ספרד ואיטליה מצד הבנק המרכזי באירופה. "אנחנו כבר רואים ירידה בתשואות שלהן," הוא אומר. "הבנק המרכזי באירופה למד מארה"ב שרכישה חוזרת של אג"ח ממשלתיות לא תורמת הרבה לאינפלציה, ולכן הוא יכול לעשות זאת".
לפי פלר, המשבר באירופה בעייתי בגלל ההדדיות הקיימת בין המדינות באיחוד. "אם יוון, לדוגמה, לא היתה חלק מהאיחוד האירופי, השווקים לא היו מזדעזעים."
"הירידות לא שייכות לתחום הכלכלה, אלא לתחום הפסיכולוגיה. הנתונים בעולם לא גרועים כלכך, ואין שום סיבה מתקבלת על הדעת שהשווקים יגיבו בצורה זו," כך אומר שלמה מעוז, האסטרטג הראשי של בית-ההשקעות אקסלנס. "אינני רואה סיבה שהחברות הטובות בעולם יירדו ברמות כאלו", הוסיף.
מעוז מוסיף בתסכול כי לא מדובר בפרמטרים כלכליים, אלא פשוט באובדן אמון קולקטיבי, חריף ומסוכן לא פחות. "גם בישראל הכלכלה טובה וצפויה להיות טובה יותר בחודשים הקרובים. אלא שהתפיסה של השוק עלולה להשפיע, ואם הפסיכוזה הקולקטיבית תימשך, הכלכלה תיפגע", הוא אומר ומתריע: "התנודות החריפות, שכוללות עליות וירידות חדות במהלך יום המסחר עצמו במדדים ומניות ספציפיים, מעידות כי חלק מהמשקיעים איבדו אחיזה במציאות".
מעוז מדגיש כי אין להשוות בין המשבר הנוכחי לבין זה של שנת 2008. "ב2008- היה מחסור בנזילות והבנקים המרכזיים הזרימו כספים למערכת. אך הפעם מדובר במחסור באמון - אין אמון במערכת הפוליטית ובכלכלית העולמית. התוצאה היא שירידות אלו אינן נובעות מסיטואציה כלכלית, ולפיכך קשה לחזות לאן הן יגיעו".
מעוז מציין כי בניגוד למשבר של ,2008 שבו סין איזנה את המכה על-ידי הזרמת כספים למערכת הפיננסית העולמית והגדלת התקציב, הרי שכיום היא מוגבלת ביכולתה להיענות לאתגרי המשבר. "הסינים סובלים מאינפלציה גבוהה של 6.5%, המגבילה את חופש הפעולה של הבנק המרכזי ושל הממשלה. הישועה לא תגיע הפעם ממזרח".
מעוז אינו צופה משבר כלכלי חריף או מיתון. "יש כאלה שצופים זאת, אך אני לא," הוא אומר. "יש משברים ספציפיים במדינות שנאלצו לחתוך בתקציביהן, אך לדעתי ההתעקשות של אירופה לשמור על שלמותו של גוש היורו עומדת בעוכריה".
"אם היו מאפשרים למדינות כמו פורטוגל, יוון ואירלנד לצאת מהגוש, לכולם היה קל יותר להתמודד עם האתגרים הכלכליים. מלבד זאת, יש למחול על חלק מהחובות של מדינות אירופה, כיוון שאין תרחיש שבו כלל מדינות היבשת יצליחו לשלם את חובותיהן בזמן. אם החובות לא יימחלו, המחיר הכלכלי והחברתי של קריסה כוללת יהיה כבד הרבה יותר," הוא מזהיר.
כמו רוב האנליסטים גם רונן טורם, מנכ"ל מגדל שוקי הון, קורא למשקיעים לא לקבל החלטות פזיזות שעשויות לפגוע בהם בהמשך: "משקיעים שייצאו עכשיו יחמיצו את התיקון בשווקים, ומומלץ לקבל החלטות ברוגע ולא בלחץ".
טורם התייחס גם למצב הכלכלי ואמר: "צפינו העלאה של • 0.75 בריבית הבסיסית במשק, אך ההסתברות לכך קטנה מאוד. בזמנים כאלה אסור בשום אופן לפרוץ את התקציב על אף הצורך בשינוי בסדרי העדיפויות שעולה מהמחאות".
טורם עבר להתייחס גם למשבר בחו"ל: "לא הופתענו שמחירי האג"ח הממשלתיות של ארה"ב עלו אתמול ולא ירדו בעקבות הורדת הדירוג שלה. חשוב להבין שלמשקיעים אין אלטרנטיבות, ולכן הם פונים לשוק האג"ח. להערכתי, הדירוג של ארה"ב כלל לא היה אמור לרדת. אין לה שום בעיה לשלם את החוב שלה, בייחוד על רקע העובדה שהוא נקוב במטבע המקומי. זאת בשונה ממדינה אחרת שהחוב שלה נקוב במטבע זר". טורם אופטימי גם ביחס לדולר וטוען שהשקל לא יתחזק עד לשער של 3 שקלים לדולר.
עם זאת, לא הכל ורוד, כמובן. "אין ספק שציפו ליותר מתוכנית ההרחבה הכמותית של הפדרל רזרב, בראשות בן ברננקי," מדגיש טורם. "המנהיגים בארה"ב קיוו שברגע שינתקו את מכשיר הנשימה יתחיל השוק לעבוד לבד. לכן לאחר שנגמרו כל תוכניות ההאצה צפויה ארה"ב להיכנס להאטה בצמיחה בתקופה הקרובה. אנו לא נראה את הכלכלה האמריקאית צומחת ביותר מ-1% בשנה הקרובה, ואני רק מקווה שלא ניכנס לצמיחה שלילית בארה"ב", הוסיף.
לדבריו, אין בשורות גם באירופה: "הטיפול במשבר החוב באירופה יימשך זמן רב. להערכתי, הרכישה של אג"ח ממשלתיות של ספרד ואיטליה מצד הבנק המרכזי באירופה - חיוני, רק חבל שלא נעשו פעולות דומות לפני 3 שנים".
טורם מדגיש כי למשבר באירופה, שהוא פסיכולוגי בעיקרו, יש לבסוף השפעה על הכלכלה הריאלית. "התשואות הגבוהות של האג"ח הממשלתיות, שחלקן נגרם מפסיכולוגיה של השווקים, מפריעות למדינות להתנהל. לכן יש לעצור את תופעת העדר ובשל כך היתה נחוצה הפעולה הנחושה של הבנק האירופי. הבעיה באירופה נעוצה בכך שאינה הומוגנית, ולכן הטיפול בבעיות הכלכליות מורכב מאוד".
גלעד אלטשולר, מנכ"ל משותף ובעלים של אלטשולר שחם, מתקשה לצפות מה יתרחש בימים הקרובים בשווקים. "התנודות חזקות מאוד, וכל ניסיון לקבוע מה יקרה מיותר לחלוטין. השווקים עוברים מירידות לעליות במהירות רבה כל-כך, ולכן לא אסתכן בתחזית".
עם זאת, אלטשולר מייעץ למשקיעים בבורסה לחכות עד שהסערה תחלוף. "הניסיון מלמד שמי שבורח בזמנים של ירידות חדות לא יוצא נשכר. משקיעים שיצאו ב-2008 חזרו רק אחרי שנה וחצי, הם החמיצו את גל העליות וחזרו לקראת הירידות. בקיצור, לא למכור בפאניקה.
המשבר של 2008 תרם רבות לגידול בחוב של הממשלות, ויחסי חוב-תוצר צמחו לממדים מדאיגים. אלטשולר מסביר כי לאור ההאטה בצמיחה עלה סיכון החוב של החברות הישראליות. "אם המצב ימשיך להידרדר, אנחנו נראה גל נוסף של הסדרי חוב. האג"ח הממשלתיות של ישראל יעלו, שכן גם הן נחשבות למפלט בטוח בזמנים כאלה".
"להערכתי, נתחיל לראות נתונים כלכליים טובים פחות בישראל, ולא תהיה צמיחה כמו זו שהיינו עדים לה בשנים האחרונות. בנק ישראל ומשרד האוצר יורידו את תחזיות הצמיחה, ציפיות האינפלציה יתחילו לרדת וכך גם ריבית בנק ישראל".
אלטשולר מתייחס גם למשבר בשווקים האמריקאיים ומדגיש כי איגרות-החוב הממשלתיות של ארה"ב עלו למרות הורדת דירוג האשראי שלה מכיוון שהמשקיעים בעולם עדיין רואים בניירות-ערך אלה עוגן: "לא משנה מה אומרת סוכנות זו או אחרת".
לסיום התייחס אלטשולר גם להשפעתה של המחאה החברתית על הכלכלה הישראלית. "למעמד הבינוני בישראל נמאס משלטון התאגידים. בעשורים האחרונים התחזקו התאגידים מאוד ויש להם השפעה וכוח על המערכת הפוליטית. אני מצפה שבעקבות המחאה יירד נטל המס העקיף המייקר את מוצרי הצריכה, ומנגד יגדל נטל המס על החברות ועל מקבלי השכר הגבוה".
נא להמתין לטעינת התגובות
אקו"ם