דש ברוקראז' על שוק הנדל"ן: "אין מציאות אבל המחירים לא בשמיים"
בבית ההשקעות מותירים את המגזר במשקל שוק ומציינים: "אנחנו לא רואים' אפסייד' משמעותי לענף" על עיסקת הרכישה של מליסרון את בריטיש ישראל: "תהליך המיזוג בשוק הקניונים יימשך"
בבית ההשקעות מציינים כי "מחירי מניות הנדל"ן סבירים, לא זולים אך לא בשמיים. נדל"ן מניב הוא מרכיב חשוב בתיק השקעות מפוזר המאפשר תזרים קבוע ואופציה לרווחי הון". עוד מוסיפים כי תשואות הדיווידנד בענף גבוהות בחלק מהחברות, כך שבסך הכל מדובר באפיק סולידי ויציב יחסית אשר מספק תשואות נאות.
מהניתוח של דש עולה כי "במחירים הנוכחיים אנו לא רואים אפסייד משמעותי לענף. המלצתנו למגזר היא משקל שוק. האפסייד מוגבל כי בשנים האחרונות התגברה המגמה של התחלות בנייה בתחום המסחרי ובתחום המשרדים".
על-פי הצפי של דש לשנים 2012-2011, הצמיחה במשק תמשיך לתמוך בהתפתחות הענף. שני פרמטרים יסייעו ככל הנראה בהתייצבות המחירים: הגידול הצפוי בשטחי המסחר ועליית הריבית.
בתקופה הקרובה צפוי בנק ישראל להעלות את הריבית, בעיקר עקב הביקושים הגוברים. ההשלכות הנלוות למהלך זה כוללות גידול בעלות גיוס החוב ופגיעה בהיקף הדיווידנדים. בדש טוענים כי הריבית המטפסת בשוק הישראלי מייצרת השקעות חליפיות לנדל"ן, שכמעט ולא היו קיימות בשנים האחרונות; הדבר ממעיט מאטרקטיביות ההשקעה בענף. ההערכה היא שהפער בין שיעורי ההיוון לבין הריבית גבוה באופן היסטורי ושעדיין מדובר בסביבת ריבית נמוכה יחסית.
בבית ההשקעות מעריכים כי הסבירות לעלייה משמעותית בריבית היא נמוכה יחסית, וכי במקרה כזה התשואות יצמחו בהתאם לעליית התשואות באג"ח הארוכות הצמודות. על פי הערכות, התשואות בענף מאוזנות ולכן
אמנם עלייה באינפלציה תגדיל את החובות הצמודים של החברות בענף, אך הגידול יתקזז מהעלייה בשווי הנכסים עקב ההצמדה של שכר הדירה למדד.
מהניתוח מתברר כי החברות בענף הציגו עלייה בשכר הדירה ושיפור בשיעורי התפוסה תוך ירידת התשואות על הנכסים. במקביל חלה התאוששות בכמות התחלות הבנייה, ולמרבית החברות יש היום כמה נכסים בפיתוח אשר צפויים להתחיל להפוך מניבים בשנים הקרובות. חברות בעלות מבנה הון יציב כמו מליסרון, אמות ונצבא השכילו לנצל הזדמנויות עסקיות ולבצע רכישות בתחום.
הרבעון הראשון של השנה התאפיין ביציבות. מרבית החברות בתחום דיווחו על התייצבות ועל שיפור בתוצאות. עזריאלי, בריטיש ואמות הציגו את הדוחות הטובים ביותר בענף, ואילו חברות כמו מליסרון, גב ים, ריט 1, נצבא ו איירפורט הציגו תוצאות יציבות עם שיפור קל.
המציאות החדשה הותירה שני ענקים בענף הקניונים הישראלי: עזריאלי עם 12 קניונים (ועוד שניים שהקמתם צפויה להסתיים עד סוף השנה) ומליסרון עם 23 קניונים (כולל 3 קניונים המועמדים למכירה).
בבית ההשקעות מעריכים כי התחרות בתחום מרכזי הקניות לא תהפוך אגרסיבית במיוחד וכי מצבה של קבוצת עזריאלי עשוי אף להשתפר בעקבות הרכישה של מליסרון את בריטיש ישראל.
בדש צופים כי מליסרון תתמקד בתקופה הקרובה בניהול המיזוג ובניסיון השבחת נכסיה, ואילו עזריאלי תוכל לנצל את התקופה הקרובה להגדלת אחזקותיה בענף: "בשורה התחתונה, עיסקת בריטיש-מליסרון הכתיבה מציאות שבה שתי חברות ענק שולטות בענף. להערכתנו, השוק ימשיך בתהליך המיזוג בענף לאור היתרון המובהק שיש לקבוצות גדולות בו".
נא להמתין לטעינת התגובות
אקו"ם