צבי סטפק: "צפויה תשואה דו-ספרתית בשוקי המניות בשנה הקרובה"
יו"ר בית ההשקעות מיטב מעריך כי שוק המניות בישראל אינו יקר למרות ששוויו הוכפל, אך מאמין כי המצב הגיאופוליטי באזור עלול להפוך את המגמה; מציין את ספרד, ארה"ב וגם סין כמדינות שעלולות למשוך את הכלכלה העולמית מטה בשנים הקרובות
"אין דבר כזה השקעה ללא סיכון", אמר היו"ר מיטב בפתח דבריו, "עם זאת, כיום ישנם יותר סיכויים מסיכונים. אנחנו מצוים בראלי מאוד גדול בשוקי המניות בעולם". את האופטימיות סייג סטפק בהתנהגות השוק, ואמר כי "בכל פעם שהשוק עלה חזק מדי הוא קיבל פחד גבהים, התממש ב-5%-7%, כאשר המימוש האחרון של 7% בלבד מאמצע ינואר על רקע ההתרחשויות בלוב ומצרים אינו משמעותי".
"אמנם שוק המניות התל אביבי היכה את השווקים בחו"ל בצורה משמעותית, אך בשלושת החודשים האחרונים אנו רואים שינוי מגמה", המשיך סטפק וחידד, "צריך לבחון האם שינוי שכזה מסמן שינוי ארוך טווח. אנו מעריכים כי השוק הטוב ביותר מבין השווקים המפותחים הוא השוק האמריקאי".
לדבריו, ההתרחשויות במזרח התיכון, אשר מערימות סיכונים גיאופוליטיים נוספים לפרמיית הסיכון של ישראל, היא הסיבה המרכזית המביאה לשינוי המגמה. "על רקע ההתרחשויות הללו אנו רואים כי פרמיית הסיכון עלתה - ואת הראייה לכך אפשר לראות גם בפערי הריביות של אגרות החוב הישראליות", אמר סטפק והוסיף כי מגמה נוספת הינה הסטת כספים על ידי הגופים המוסדיים הישראלים לחו"ל.
"אני לא חושב שהשוק הישראלי יקר מדי, למרות שהכפיל עצמו. השווי הכלכלי שלו הוגן ואני רואה אפסייד קדימה. מלבד המשמעות הפסיכולוגית של עלייה כזו אין לה חשיבות", אמר סטפק, וציין כי הוא חוזה עליות דו-ספרתיות בשוק המניות בשנה הקרובה.
יחד עם זאת, הסיכונים הגיאופוליטיים עשויים להיות בעלי השפעה על הנעשה בישראל. "במידה והמשטר בירדן ייפול, ישראל תושפע באופן ברור עקב הקירבה למדינה הערבית", אמר סטפק.
לאחר מכן עבר היו"ר לעסוק בנעשה באירופה, שם הוא מזהה את הכלכלה הספרדית כעקב האכילס של האיחוד. להערכתו, במקרה וספרד תגלוש למשבר חוב, בדומה לאירלנד ופורטוגל המתקשות,
בעיה נוספת המאיימת על הכלכלה, לטענת סטפק, הוא מצבה של הכלכלה האמריקאית. להערכתו ארה"ב עלולה להיכנס למיתון חוזר על רקע שיעור האבטלה הגבוה, מצבו של שוק הדיור, והגירעון האדיר בתקציבה של הכלכלה הגדולה בעולם.
סטפק מציין גם את סין כמדינה העומדת בפני דילמות כלכליות מסובכות: "כמו שבשנת 2007 התרענו על משבר בכלכלה האמריקאית, אם כי לא ראינו את כל התמונה שהייתה מורכבת הרבה יותר, כך גם מצבה של סין, הסובלת מסקטור בנקאי הנשלט על ידי הממשלה ושוק מניות מניות גואה".
במיטב חוזים (בסבירות של 85%) כי שוק המניות הישראלי צפוי לעלות השנה ב-12%, האמריקאי ב-15% והשווקים המתעוררים בכ-8%, ומסייגים בכך שבמקרה שהכלכלה האמריקאית תיכנס למשבר כלכלי נוסף, הרי שהמדדים המדוברים יתרסקו בכ-25%-30%.
"התשואות בשוק הקונצרני הינן בהשוואה היסטורית נמוכות, ולמעשה מי שקונה היום אגרות חוב הרי שהתשואה ברוטו שהוא מקבל יכולה להגיע ל-0.5% לשנה. השוק הזה משקף היום ציפיות לאינפלציה של 3%-3.5%, אלא שהמהלך של בנק ישראל, שהעלה את ריבית בנק ישראל בקצב כפול מכפי שצפו לו, צינן ציפיות אלו", אמר סטפק וציין כי למשקיעים המעוניינים להחזיק באגרות חוב קונצרניות הרי שהוא ממליץ על אגרות חוב בדירוג גבוה.
עוד מעריך היו"ר, כי הסיטואציה היחידה שבה אגרות החוב של ממשלת ישראל או ארצות הברית תתבררנה כנותנות תשואה גבוהה, היא במקרה גרוע של מיתון. "אם הכלכלה האמריקאית תיכנס מחר למיתון או אם ערב הסעודית תיפול מחר, הרי שהכסף ילך לאגרות החוב האמריקאיות, וכך יעלו גם את אגרות החוב שלנו", אמר סטפק וציין כי ישנם סיכונים רבים בשוק אגרות החוב ממשלתיות מלבד תשואות האג"ח הנמוכות, והן העלאת ריבית של בנק ישראל וכן עליית התשואות לפדיון באג"ח ממשלת ארצות הברית.
התחזית של סטפק היא כי האינפלציה תהיה בסופו של דבר בגובה של 3.5%, "אם כי אני סבור שתהיה נמוכה יותר, על רקע הפעולה הנחושה של פישר שהחליט להתמקד באינפלציה ולא בשער הדולר, וכן ירידה שאני צופה במחירי הדיור. המשק הישראלי יצמח פחות או יותר על פי הממוצע של העולם, כמעט פי שניים מהעולם המפותח כאשר המדינות המפותחות יצמחו מהר יותר".
לסיכום אמר סטפק: "כל מנהל השקעות אומר את המשפט הידוע - יש לפזר את ההשקעות. גם הנושא של יפן ונושאים אחרים השפיעו על שוק המניות בתל אביב. גם יפן ירדה וגם ארצות הברית וגרמניה; פיזור גיאוגרפי ייתכן ויש לעשותו, אך זה לא פיתרון מלא אלא חלקי. וכיוון שהמצב היום מורכב - ובאגרות החוב וכן במניות ישנם סיכונים - הרי שלפיזור הגיאוגרפי ישנה השפעה מוגבלת, וכדאי לחלק את המניות בין סקטורים וענפים שונים",
"הנכס ששמו זהב לא מחלק דיבידנד, אבל הההסתכלות על זהב היום היא כעל מטבע שלישי לצד הדולר והיורו. הגישה אליו צריכה להיות כאל מכשיר הגנתי; סטיית התקן של הזהב הינה נמוכה משל סחורות אחרות, ובמקרה כזה אין לי ספק כי מחיר הזהב ינסוק כלפי מעלה בעשרות אחוזים טובים. אם יש לי אחזקה במניות ובזהב ב-4%-5%, זה נותן לי איזון פנימי בתיק למצב של קטסטרופה עולמית.
והיה והכל יתנהל על מי מנוחות, הזהב יכול לרדת ב-20%-30%. אני לא חושב שהוא ירד יותר מזה - אך במקרה כזה הרי ששווקי המניות עלו בצורה חדה".
נא להמתין לטעינת התגובות
אקו"ם