האיש שהמציא את מדד הפחד: "המדד בשפל - ההסתברות לעליות גבוהה"
המשקיעים אופטימיים: מדד הפחד חזר לרמתו מ2006-. בניגוד לעבר, המדד מצביע על כך שהמשקיעים מאמינים שהשקעה בתל אביב בטוחה יותר מאשר בארה"ב. המשמעות, לדברי פרופ' דן גלאי: "הסתברות גבוהה יותר לעליות בבורסה מאשר לירידות"
עם זאת, מאז המשבר הכלכלי החלה היפרדות מסוימת מהתהליכים שעברה כלכלת ארה"ב. בעוד שהבורסה בישראל חזרה בשנה החולפת כמעט לרמות השיא ההיסטוריות שלה, בארה"ב נראה שהתאוששות המדדים היא איטית יותר, ועדיין קיימים חששות אצל המשקיעים לגבי עתיד המשק המקומי.
הביטוי הטוב ביותר לחששות המשקיעים בארה"ב מבוטא במדד שהומצא על ידי שני כלכלנים ישראלים בסוף שנות השמונים. פרופ' דן גלאי ופרופ' מנחם ברנר, אז מהאוניברסיטה העברית, הצליחו לחלץ מתוך המסחר באופציות על מדדים, את המידע הקשור לציפיות המשקיעים חודש קדימה לגבי תנודתיות הבורסה.
ב1988- הציגו השניים לראשונה את נוסחת מדד ה,VIX- שהפכה מאז לאחד הכלים החשובים ביותר של המשקיעים לקבלת אומדן עתידי לגבי העצבנות בשווקים, וזכה לכינוי "מדד הפחד". כשמדד הVIX- עולה רמת העצבנות בשווקים עולה, ולהפך.
עד למשבר הכלכלי האחרון שהחל ביולי 2008 עם קריסת ליהמן ברדרס, מדד הVIX- הראה כי הבורסה בישראל נמצאת ברמות "עצבנות" גבוהות בכ5%- בממוצע לעומת ארה"ב. הנתון מתיישב עם העובדה שהשוק בישראל נחשב לשוק קטן ומתפתח, עם פרמיית סיכון פוליטית וביטחונית, והוא נתון יותר להשפעות שמגדילות את התנודתיות שלו.
עם זאת, מאז המשבר החלה אנומליה מסוימת להתפתח בין שני השווקים. כשהחל המשבר, קפץ מדד הVIX- בארה"ב לרמות גבוהות בעשרות אחוזים לעומת ישראל, ומאז ועד היום לאחר התיקון החיובי רמת ה"פחד" בישראל נמצאת כ10%-
בראיון למעריב עסקים מסביר פרופ' גלאי את המצב החדש שנוצר לאחר המשבר, ואומר כי "כבר שנה וחצי אחרי קריסת ליהמן, וישראל עדיין ברמות VIX נמוכות יותר מארה"ב. הסיבה לכך היא שבישראל חזרה הנורמליות, ובארה"ב השווקים עדיין לא נמצאים בשיווי משקל, ויש עצבנות גבוהה. האם נחזור למצב שהיה לפני קריסת ליהמן ברדרס ורמות הפחד בישראל יהיו גבוהות בממוצע ב5%- יותר מארה"ב? לא בהכרח, אבל לא מן הנמנע שארה"ב תחזור לרמות הנורמליות שלה. אז נראה חזרה למצב הקודם".
המשמעות הכלכלית של השינוי ברמות מדד הVIX- בין המדינות עדיין לא ברורה, אולם לפי פרופ' גלאי, יו"ר בית ההשקעות סיגמא, קיימת משמעות גדולה לכך שרמות הVIX- בישראל נמצאות ברמה היסטורית נמוכה.
"רמת הVIX- בישראל חזרה לרמה הנמוכה שהיא היתה בה בשנים ,2007-2006 שנות השיא של הבורסה. הרמה כיום נמוכה יותר אפילו מזו של ערב המשבר הכלכלי. יש מחקרים שנעשו בין תנודתיות ופחד בשווקים לרמות המחירים של מניות. בגדול, נראה כי כשרמות התנודתיות והפחד יורדים, רמת מחירי המניות עולה. יש יותר ביטחון למשקיעים. לעומת זאת כשהשוק יורד החרדות גדולות, אנשים מוכנים לשלם יותר על ביטוח, וזה מתבטא בתנודתיות".
גלאי מסביר ש"מדד VIX נמוך כמו שיש כיום בישראל לא בהכרח אומר שיהיו עליות בשווקים, אך הוא כן מלמד אותנו שיש הסתברות גבוהה יותר לעליות בבורסה מאשר לירידות".
לגבי הסיבות לפער בין רמות הפחד בישראל לעומת רמות הפחד הגבוהות בארה"ב אומר גלאי כי "נוצר מצב שהאמון בשוק ובכלכלה הישראלית מאוד חזק. זורמים לפה כספים של משקיעים זרים מאירופה ארה"ב ואסיה, ורואים את זה כל הזמן הולך וגדל. הכלכלה הישראלית התפתחה. היה לנו מיתון חזק ומכונן ב,2004-2000- ועכשיו קיבלנו ריקושטים קלים מארה"ב ואירופה. הכלכלה יוצאת מחוזקת. משבר זה זמן להתחדשות והתחזקות, והבורסה היא תמונת ראי לכך".
נא להמתין לטעינת התגובות
אקו"ם