"אין בועה בבורסה - העליות ימשיכו"
פעיל שוק ההון הוותיק אליעזר כרמל: "ההשקעה במניות תשקף ציפיות לצמיחה של 3.5%-4% בכלכלה, ותניב תשואה של 10%-15% בשנה". "השקעה בחו"ל עלולה להיות טעות"
הוא היה שם במפולת מניות הבנקים של ,1983 בבועה של סוף שנות השמונים, בנפולת ,1991 בבועת ההיי-טק של סוף שנות התשעים והקריסה שאחריה. הוא התחיל את הקריירה בשנות השבעים כמנהל היחידה לעיסקאות
ופעולות בשוק הפתוח בבנק ישראל, והיה שותף ומייסד בחברת הברוקרים נשואה, לצד שמואל אבישר ושאול אייזנברג. ב-1996 מכר כרמל את מניותיו בנשואה, והיום הוא משמש דירקטור בחברות ויועץ השקעות לגופים מוסדיים.
לדברי כרמל, "כאשר השוק יורד, ואתה חושב שהירידות יעמיקו ב-5% נוספים, מוטב שלא למכור אלא להמתין לשינוי המגמה. כאשר תתחיל מגמת העלייה, לא תזהה אותה. תמשיך לחכות עד שהבורסה תעלה 10% או 20% ואז תפסיד יותר".
איפה ראית את זה קורה?
"זה קרה לנו במשבר. בפברואר 2009 הזמנו לוועדת ההשקעות אנליסטים מרכזיים באחת מחברות ההשקעה הגדולות והחשובות בשוק הון. הם הסבירו לנו שהמשבר יימשך, ורוסיה עומדת על סף קריסה. ההמלצה היתה לצאת משוק ההון, אבל אנחנו החלטנו דווקא להישאר והרווחנו את כל העלייה שהיתה מאז דצמבר .2008 מי שניסה להיות זהיר יותר נכנס לשוק ההון רק ביולי ואוגוסט, וכמעט לא קצר את פירות ההתאוששות".
כעת יש לא מעטים החוששים שהעליות מיצו את עצמן, ומזהירים מפני בועה
"אני לא סבור שיש בבורסה בועה, והמניות העיקריות נסחרות בדרך כלל במחירים סבירים. הבנקים הגדולים למשל נסחרים במחירים הקרובים לשווי ההון העצמי שלהם. שמעתי קולות שקוראים לישראלים להגדיל את ההשקעות שלהם בחו"ל. זו היתה ההצעה של צבי אקשטיין, המשנה לנגיד בנק ישראל - וזו עלולה להיות טעות. המשק הישראלי במצב טוב יותר מהמשקעים באירופה ובארצות הברית, הנזקקים עדיין לתמיכה ממשלתית על מנת להימנע מקריסה נוספת. הנשיא ברק אובמה עדיין בוחן דרכים כיצד להעביר את שרביט הובלת המשק מהממשלה לסקטור הפרטי".
בכל זאת המשקיעים נקלעו לדילמה: הריבית באפיקים הסולידיים נמוכה, המע ניות נסחרות במחירים לא נמוכים, ועכע שיו אתה מזהיר גם מהשקעה בחו”ל. מה אתה מייעץ ללקוחותיך?
"בטווח הארוך המשק הישראלי אינו יכול להיות מנותק ממה שקורה בעולם והוא יישר קו. אבל בטווח הקצר אני מעריך שהבורסה תגיב לנתוני המשק הטובים ופחות לקשיים במערב אירופה ובארצות הברית. ברבעון השלישי ראינו שהיצוא עלה למרות חולשת הדולר. ההשקעה במניות תשקף את הציפיות לצמיחה של %3.5־4% בכלכלה, וצפויה להניב תשואה של 10%־15% לשנה".
אבל המשקיע הסולידי מחפש את התע שואה באיגרות החוב, ואלה מציעות תשואה נמוכה ביותר
"ההנחה המקובלת בשוק ההון היא שהריבית תעלה בקרוב, ולכן המשקיעים מעדיפים להשקיע באפיקים קצרי הטווח הנחשבים סולידיים. אני הייתי מציע ללכת נגד הזרם הכללי, ולהשקיע יותר באיגרות החוב הארוכות לטווח של 10-8 שנים. המדד הנמוך שפורסם בישראל וההתאוששות האטית בארצות הברית ואירופה מלמדים לדעתי שהריבית לא תעלה מהר כפי שחשבו, ומי שישקיע באיגרות ארוכות טווח עשוי לצאת נשכר".
האיגרות הקונצרניות היו בחזית המע שבר האחרון, ובמשך תקופות מסוימות נסחרו בתשואות לא הגיוניות שהיוו הזע דמנות למשקיעים קרי רוח. יש שם עדיין מציאות?
"הביקושים עשויים לצמצם את המרווחים הקיימים היום בין איגרות חוב קונצרניות לאיגרות חוב ממשלתיות לטווח דומה. את התשואה העודפת ניתן יהיה להשיג באמצעות רכישת איגרות חוב שהסיכון התיאורטי שבהן גבוה, אולם בפועל אפשר יהיה לגלות שכדאי מאוד לרכוש אותן בתשואה הגבוהה בה הן נסחרות".
"המשקיעים המוסדיים העדיפו בעבר איגרות חוב בדירוג ,AA אבל המשבר פגע קשה באמינותן של חברות הדירוג ומאידך גרם להן לנקוט שמרנות יתר. אני בטוח גם שמשקיע שיעשה ניתוח מדוקדק על איגרות חוב בעלות דירוג נמוך יחסית של BB ופחות מזה יגלה שרבות מהן נסחרות בתשואה גבוהה שאינה מוצדקת וכדאי מאוד לקנות אותן. אבל למי שמשקיע באיגרות אלה מוטב שלא להסתכן באיגרות לטווח של יותר משנה-שנתיים".
נא להמתין לטעינת התגובות
אקו"ם