קרב מוחות
בשבוע הבא תודיע הבורסה על השינויים שיערכו בעידכון המדדים הקרוב. בז"ן צפויה להיכנס למעו"ף, מדד היתר יורחב, וצפוי להיות שמח. אנליסטים ממליצים על מניה ממדד המעו"ף ומניה ממדד היתר-30 המורחב
בכל הנוגע לחברות במדד היתר-30, הכולל את 30 המניות הגדולות ביותר שלא נכללות במדד ת"א-100 - המצב שונה. הנהלת הבורסה החליטה להרחיב את המדד, כך שיכלול את 50 החברות הגדולות ביותר מחוץ לת"א-100, ויקרא לפיכך "יתר-50". כיוון שכך, אין חברות שנמצאות בסכנה מיידית של גריעה מהמדד, אם כי תיתכן תחלופה בין חברות הנכללות כרגע במדד ת"א-100.
לקראת עדכון המדדים, ביקשנו מחמישה אנליסטים המלצה אחת על החברות המבוססות של מדד המעו"ף, והמלצה נוספת על החברות הקטנות של מדד היתר.
אמיר איל, מנכ"ל בית ההשקעות אינפיניטי: המעו"ף: החברה לישראל הינה אחת מחברות האחזקות הגדולות במשק ונסחרת בשווי של למעלה מ-23 מיליארד שקל. לחברה ארבע זרועות עיקריות:
כי"ל - הפועלת במגזר הדשנים והכימיקלים. צפויה לרשום השנה רווחיות שיא במגזר הדשנים, ומביעה אופטימיות לגבי המשך השנה, בשל הביקושים הגבוהים בהודו וסין. צים - חברת הספנות הצופה כי בהמשך השנה תציג שיפור ניכר ברווחיות, הן בשל הגדלת צי האוניות והן בשל העלייה במחירי ההובלה הימית.
בז"ן - במהלך שנה זו הופרטו בתי הזיקוק בחיפה וכיום מחזיקה החברה לישראל כ-44% מהחברה. דוחות בז"ן הצביעו על יציבות במכירות וברווח הנקי בדומה לרבעון המקביל בשנה קודמת. אנו סבורים כי הגידול במרווחי הזיקוק שנוצר לאחרונה ייטיב עם החברה ויגדיל את רווחיותה. טאואר - החזקה קטנה ופחות מהותית לחברה בתחום מעגלים משולבים.
יש לציין כי החברה לישראל דיווחה לאחרונה על שתי עסקאות גדולות הצפויות להביא לגידול בפעילותה: הקמת מיזם משותף לייצור רכב באסיה ורכישת תחנות כוח באמריקה הלטינית. אנו מאמינים כי אחזקותיה של החברה יציפו למשקיעים ערך גם בעתיד.
יתר 30: חברת המלט עוסקת בפיתוח, ייצור, שיווק ומכירה של מחברים, ברזים ושסתומים המשמשים מערכות הובלת נוזלים וגזים. החברה מייצרת מוצרים לכל תחומי התעשיה ולמעלה מ- 90% ממכירות החברה תכליתן לייצוא.
ברבעון הראשון השנה הציגה החברה צמיחה פנימית של 43% לרמת מכירות של כ-21 מיליון דולר, וכן שיפור ברמת הרווחיות התפעולית והרווח הנקי. הצמיחה נשענת על מוצרים חדשים רבים וכן על יתרונות
המלט צופה צמיחה של כ-25% בכל אחת מהשנים הקרובות, אך בד בבד בוחנת גם אפשרויות רכישה של חברות בתחום, כמנוע צמיחה נוסף. אנו סבורים כי החברה ממוצבת בצורה טובה מאוד בשוק בו היא פועלת וכי המניה אטרקטיבית להשקעה.
אייל יוריסטה, אנליסט בית ההשקעות פרוקסימה: המעו"ף: בזק - חרף המסקנות הקשות שעולות מדוח דנציגר, בקשר עם התנהלות דירקטוריון בזק, ועזיבת המנכ"ל יעקב גלברד, הפגינה מניית החברה יציבות, ולא התרסקה כפי שחששו שיקרה. עובדה זו מלמדת על האמון שרוחש השוק לבעלי השליטה החדשים ולהצלחת המהלכים האסטרטגיים המתוכננים.
לזאת יש להוסיף את התוצאות הטובות של הרבעון הראשון של 2007. ההכנסות גדלו ב-2.5% בהשוואה לרבעון המקביל והסתכמו ב-3.089 מיליארד שקל. הרווח התפעולי של הקבוצה גדל ב- 27.2%, ושורת הרווח הנקי גדלה ברבעון הראשון בכ-27% בהשוואה לרבעון המקביל, והסתכמה בכ-399 מיליון שקל.
עוד עולה מהדוח כי בניגוד לחששות, קיימת ירידה מינימלית בלבד בפעילות הטלפוניה הנייחת - אשר גם היא מתאזנת עם הצמיחה המואצת במגזר האינטרנט (הודות לגידול בהכנסות משירות ה-ADSL). כן יש לשים לב לתהליך הארגוני המוצלח העובר על חברות הבנות, אשר בא לידי ביטוי בגידול בהכנסות ובצמיחה ברווחי פלאפון, YES ובמיוחד בזק בינלאומי.
אנו שואבים מנתונים אלה אופטימיות רבה לגבי הצלחת תהליך ההתייעלות ושינוי המבנה ארגוני בו החלה בזק וצופים להמשך התמורות החיוביות.
אנו רואים בהסכם השכר הכולל שנחתם עם ועד העובדים נדבך חשוב בהצלחת החברה. יש לשים לב כי השפעות ההסכם, אשר יקטינו משמעותית את הוצאות השכר בקבוצה, צפויות לבוא לידי ביטוי, חיובי ומהותי, רק ברבעונים הבאים, על כל המשתמע מכך.
יתר 30: המלט - עד תחילת השנה הנוכחית ניצבה המלט אל מול ביקושים נרחבים למוצריה, אך לא היה ביכולתה לעמוד בפרץ הביקושים עקב יכולות יצור מוגבלות. בסוף הרבעון הראשון השנה סיימה החברה תכנית השקעה שהובילה להגברת כושר הייצור וכפועל יוצא מכך זינק מחזור מכירותיה בכ-40%.
מלבד תכנית ההשקעה שנסתיימה זה עתה, מתכננת המלט להרחיב את שטחי המפעלים ורואה במיזוגים ורכישות את מנוע הצמיחה המרכזי, יחד עם הגדלת כושר הייצור והרחבת סל המוצרים. בכדי לממש אסטרטגיה זו, ולממן את הרכישות העתידיות, אנו מאמינים כי בכוונת המלט להנפיק מעבר לים, דבר שיהווה "הצפת ערך" משמעותית עבור בעלי מניותיה.
אנו סבורים כי נתוניה המרשימים מאוד של החברה, שמציגה צמיחה שנתית ממוצעת של 30%, בצירוף האסטרטגיה המוצלחת והשאפתנית שמתווה הנהלת החברה, יובילו את המלט למכירות שנתיות של כ-500 מיליון דולר עד 2010, וימצבו את החברה בשורה הראשונה בתעשייה העולמית.
מאיר סלייטר, אנליסט, פריזמה בית השקעות:המעו"ף: לא צפויות הפתעות בעדכון הקרוב. בז"ן צפויה להחליף את הראל, ובמידה שסלקום תספיק להפוך למניה דואלית, היא צפויה להחליף את שטראוס.
בז"ן, אשר הונפקה במהלך פברואר השנה, טיפסה בחודש האחרון ב-15% בעקבות צפי הכניסה למדדים והדוחות הטובים שפרסמה.
היתר 30 - שלוש מניות שכדאי לעקוב אחריהן הן: חלל תקשורת, הנסחרת כיום במדד, עשויה למצוא את עצמה בחוץ עקב רמת סחירות גבולית. במידה ותרחיש הגריעה מהמדד יתממש, צפוי סביב מועד העדכון לחץ על המניה. להערכתנו, מניית חלל נסחרת היום במחיר אשר אינו מביא לידי ביטוי את שיגור עמוס 3 בתחילת 2008, המגלם פוטנציאל להרחבת הפעילות והגדלת השווי הראוי. גריעה מהמדד, עשויה ליצור לחץ על מחיר המניה אשר יצור חלון הזדמנויות לרכישת המניה במחיר זול אף יותר.
נגרעת נוספת היא מניית נטוויז'ן, הנכללת כיום במדד, ואינה עומדת בדרישות ההון הצף בעקבות המיזוג עם ברק. מתווספת חדשה ומעניינת היא שחר מילניום הצפויה ליהנות מהחזקתה בחברת קווינקו להז'ר (לשעבר רסידו), המצויה בתהליך מתקדם לקראת הנפקה בלונדון בחודשים הקרובים, לפי שווי אשר צפוי להציף ערך רב.
עמיחי בומבך, מנהל מערך מחקר מניות, בית ההשקעות פסגות אופק: המעו"ף: ההשקעה בבנק לאומי מומלצת על ידינו בשל הסיבות הבאות:
1. לבנק לאומי תיק האשראי הטוב ביותר במערכת. אחוז החובות שאינם נושאים הכנסה (שהינם החובות הבעייתיים ביותר) של בנק לאומי הן ביחס להון העצמי (13.2% מההון) והן ביחס לסך האשראי לציבור (1.3%), הינו הנמוך ביותר מכל המערכת הבנקאית. סביר להניח כי לאור איכות תיק האשראי היקף ההפרשה לחובות מסופקים בבנק לאומי תהיה נמוכה גם בעתיד.
2. בנק לאומי נסחר במכפיל הון של 1.37, שהינו מכפיל נמוך מהמכפיל בו נסחר בנק הפועלים (1.5) וזאת למרות העובדה שהתשואה על ההון של לאומי הינה גבוהה יותר. מעבר לכך, לבנק לאומי גם פוטנציאל רווחי הון משמעותי מהחברות הריאליות שברשותו (בעיקר מהחברה לישראל), מה שמקטין למעשה את מכפיל ההון האפקטיבי של הבנק. מצב זה הינו אנומלי ולהערכתינו פער זה צריך להסגר.
3. הלימות ההון של בנק לאומי הינה הגבוהה ביותר במערכת הבנקאית – 11.88% בסוף הרבעון הראשון של 2007, כך שבהשוואה להלימות הון של בנקים אחרים, באפשרותו של לאומי לחלק דיבידנדים נוספים, עובדה שאף תשפר את התשואה על ההון שלו ותהפוך אותו לאטרקטיבי יותר להשקעה.
4. צריך לשים לב שבנק לאומי נמצא במגמת שיפור של יחס הכיסוי שלו (הכנסות תפעוליות לעומת הוצאות תפעוליות) במהלך הרבעונים האחרונים. אם מנטרלים את הוצאות הפרישה מרצון מקבלים שיחס זה עמד הרבעון על 0.606, לעומת 0.517 ברבעון המקביל ולעומת 0.547 בכל שנת 2007. אנו סבורים כי הפרטת הבנק תאיץ את מגמת השיפור.
היתר-30: אנו ממליצים על מניית ברן. בשנים הקרובות צפוי לחול גידול משמעותי בביקוש לחברות הנדסה וניהול פרויקטים בשל גידול בפרויקטים ארוכי טווח המתוכננים בתחום התשתיות. גידול זה נובע הן מהמדינות המתפתחות, המהוות כיום קטר עיקרי של הענף, בשל הצורך שלהן בהשקעות נרחבות בתשתיות לאומיות מודרניות והן מהמדינות המפותחות, בהן קיימת עלייה בביקוש לשירותי תשתית מפותחים יותר, כחלק מכניסה של טכנולוגיות חדשות (דוגמת הסלולר או טכנולוגיות בניה מתקדמות).
יצוין שברן פועלת מול מגוון לקוחות במספר רב של ענפי תעשיה וגיאוגרפיות, דבר שמאפשר לחברה לפזר את הסיכונים ומקטין את התלות בלקוח או בענף בודד. במסגרת זו צפויה לברן עבודה רבה במהלך השנים הקרובות. יצוין גם כי החברה מתכוונת להעמיק את פעילותה בשוק הרוסי, העומד בפני גל של השקעות בהקמת מפעלים חדשים. להערכתנו, השילוב של מכפיל נמוך עם תחום אטרקטיבי וצומח בשיעורים דו ספרתיים מביא לאטרקטיביות ההשקעה בחברה.
ערן קמחי, מנהל השקעות, לביא את לביא ניהול השקעות: דווקא בימים אלו בהם השוק הינו סלקטיבי חשוב לאתר מניות אשר עדיין מתומחרות באופן נמוך יחסית. זאת הסיבה שאנו ממליצים על המגזר הבנקאי בכלל ובפרט על מניית בנק לאומי.
בימים האחרונים, בהם פורסמו דוחות הבנקים, לא הופתענו לראות כי הדוח החזק והמבטיח ביותר היה של בנק לאומי, שרשם רווח של כ-917 מיליון שקל, אשר הינו גבוה מציפיות רוב האנליסטים בשוק. לאומי נסחר כיום במכפיל הון של 1.32. לאחר רווחי ההון יירד המכפיל של הבנק מתחת ל-1.2 - תמחור שנראה בהחלט נמוך ואטרקטיבי להשקעה.
התשואה על ההון מפעולות רגילות, בדוח האחרון, עמדה על 15.6%, ונתון חיובי נוסף היו ההפרשות הנמוכות לחובות מסופקים - 11 מיליון שקל בלבד. נתונים אלו מראים על המשך השיפור בתיק האשראי של הבנקים הנובע מהצמיחה במשק. כך, כל עוד המצב הכלכלי במשק הישראלי ימשיך להפגין עוצמה כפי שאנו רואים בשנים האחרונות, נראה את הבנקים משמרים ואף משפרים יותר את תיקי האשראי.
בנוסף, ללאומי יש את יחס הלימות ההון הטוב מבין הבנקים - 11.88%. ביחס כזה יש מקום לחלוקת דיבידנדים נוספים, עובדה שהופכת את ההשקעה בלאומי לאטרקטיבית עוד יותר. לכל הנתונים הכלכלים הללו, מאבק השליטה שנפתח בגלל כשלונה של קרן סרברוס-גבריאל לזכות באישור השליטה מגביר את אטרקטיביות ההשקעה, והצטרפותה של משפחת ספרא למירוץ, מגבירה את העניין הרב והביקוש הגבוה אשר השוק מייחס לשליטה בבנק.
עם זאת, יש לזכור כי מניות הבנקים, בניגוד לחברות רבות במשק המבוססות על יצוא, תלויות במשק המקומי והן רגישות למקרה של הידרדרות המצב הבטחוני או הפוליטי. אף על פי כן, ראינו בעבר כי השוק מתגבר בקלות על אירועים מקומיים באופן מפתיע בעוצמתו. אשר על כן, אנו חושבים כי החזקה במניית בנק לאומי תניב תשואות עודפות למשקיעים.
הכותבים משקיעים בניירות ערך שונים. אין לראות בכתבה זו משום עצה ו/או המלצה לפעילות כלשהי בניירות ערך. כל הפועל בהסתמך על המאמר ו/או על תוכנו אחראי באופן בלעדי לכל נזק ו/או הפסד שייגרם לו עקב פעולותיו ולא תהיה לו כל עילת תביעה נגד הכותבים ונגד האתר.
נא להמתין לטעינת התגובות
