לימודי תעודה
הן מבטיחות הצמדה למדד, אך בכל יום התשואה שונה ממנו. שוק תעודות הסל פורח, אבל לא כולם יודעים איך הוא עובד. איך נוצרים הפערים, איך בוחרים תעודות סל, ולמה כדאי להפסיק לחשוש מהמכשיר הפיננסי הזה?
כך למשל, אם הבורסה בסין זינקה ב-6%, לעתים תעודת הסל על סין תראה עלייה יומית של 1.5% בלבד. היו מקרים הפוכים, שתשואה של 2% במדד אירופי הובילה לתשואה גבוהה יותר בתעודת הסל העוקבת אחריו בישראל.
אם כן, כדי להרגיע את חששות המשקיעים, ולהבין איפה בדיוק מתבטא ה"מעקב" אחר נכס הבסיס, צריך להבין את דרך הפעולה של מנפיקי התעודות, ולראות שהתשואות העודפות לא נעלמות בדרך מסתורין. להלן הסיבות העיקריות לשינויים שקיימים בתשואות היומיות של התעודות לנכסי הבסיס.
1. שערי החליפין - מי שרוכש בבורסה תעודת סל העוקבת אחר מדד בבורסה זרה חושף את עצמו קודם כל להשקעה במטבע חוץ. כך למשל, רכישה של מדד הנאסד"ק דרך תעודה בבורסה בישראל, משמעותה שלאחר רכישת התעודה על ידי הלקוח בשקלים מנפיק התעודה צריך לרכוש קודם כל דולרים, ואז לרכוש את המדד בחו"ל (על-ידי רכישת מניות או חוזים עתידיים). כך יוצא שגם אם ביום מסוים לא היה כל שינוי במדד הנאסד"ק, ושער הדולר ירד באותו היום ב-1% מול השקל, תעודת הסל תראה תשואה שלילית של לפחות 1%. כמובן שחשיפה למט"ח לא קיימת בתעודות הסל העוקבות אחר מדדים בארץ, הנסחרים בשקלים.
2. שיטת החישוב של שערי הסגירה בבורסה - תעודת הסל היא בעצם נייר ערך לכל דבר, ומחירה נקבע על ידי ההיצע והביקוש. שערי הנעילה בבורסה נקבעים על ידי ממוצע העיסקאות שנעשו ב-10 הדקות האחרונות של המסחר הרציף. לעתים לא מתבצעות עיסקאות בתעודת הסל ב-10 הדקות האחרונות של המסחר בבורסה, בעוד שהמסחר במניות בשוק נמשך גם בדקות אלה. לכן קורה לעיתים שמדד המעו"ף רושם שינוי בדקות האחרונות, אך כיוון שלא היו עיסקאות בתעודה בדקות אלו, היא תראה תשואה שונה מתשואת המדד בסוף היום. עם זאת, למחזיק התעודה אין מה לחשוש או לשמוח. לא מדובר בהפסד או ברווח של המשקיע, מכיוון שמדובר באירוע טכני בלבד, שכן בעיסקה הראשונה בבורסה בבוקר למחרת הפער בין מחיר התעודה לשער המדד ייסגר מיידית. מנפיקי התעודות פועלים כיום עם הבורסה כדי לפתור
3. דמי הניהול - אלו קיימים בחלק מהתעודות, וגם הם משנים את התשואות שלהן ברמה יומיומית. בדומה לגביית דמי הניהול בקרנות הנאמנות, גם בתעודות הסל התשלום מגולם במחירה של התעודה, כך שדמי הניהול השנתיים ישחקו את מחיר התעודה בכל יום בשיעור של דמי הניהול חלקי 365 (מספר הימים בשנה).
פערים נוספים בין המדדים לתעודות הסל נרשמים ברמה היומיומית בעקבות שעות הסגירה השונות בבורסות בעולם, לעומת שעות המסחר בישראל. הבורסה בארץ נסגרת בשעה 17:30, בעוד שהמסחר בבורסות האחרות בעולם נסגר בשעות שונות לגמרי במהלך היום. אף שהמסחר במדדים הזרים נסגר, עדיין קיים ברחבי העולם באופן רציף - במהלך כל שעות היממה, מסחר בחוזים עתידיים על אותם מדדים. אם ניקח לדוגמה את הנאסד"ק, שנסגר בלילה (שעון ישראל), המסחר בתעודת הסל על הנאסד"ק למחרת בבוקר בבורסה בתל אביב יראה באותו הרגע את המחירים שמשקפים החוזים העתידיים על המדד, ולאו דווקא את התשואה שהוא השיג ערב קודם לכן.
למרות הפערים שיכולים להיות בין מחירי התעודות, מנפיקי תעודות הסל מדגישים כי ברוב המקרים מדובר באירועים יומיומיים, שלא משפיעים בפועל על התשואות של המשקיעים במקרה ואלו יחליטו לממש את השקעתם. בטווח הארוך יותר התשואה של התעודות תהיה קרובה מאוד לתשואת המדד (בנטרול השפעת המט"ח ודמי הניהול כמובן).
מי שכבר החליט להשקיע במדד כלשהו באמצעות תעודות הסל יגלה קושי רב לבחור מבין היצע תעודות הסל בבורסה על אותו המדד. מלבד בדיקה בסיסית של גובה דמי הניהול בתעודה, ההשוואה בין התעודות היא כמעט בלתי אפשרית ללקוח הפשוט, וההמלצה היא תמיד להיעזר ביועץ ההשקעות בבנק.
מי שבכל זאת מעוניין לבצע השוואה בין תעודות הסל יוכל להיכנס לתשקיף של התעודה שמפורסם באתר הבורסה ולקרוא על תנאי התעודה. באופן כללי ניתן להגיד שההבדלים בעלויות בין התעודות השונות על אותו המדד הם זניחים יחסית, ומתבטאים ללקוח הקטן בעלות של כמה עשרות שקלים לכאן או לכאן לאורך תקופה של שנה.
ההבדלים הבולטים יחסית בין תנאי התעודות השונות יכולים להיות: בגובה דמי הניהול, כשמנפיק התעודה מחזיר את מלוא הדיווידנד של המדד למחיר התעודה ובסחירות של התעודה בבורסה.
הדעות חלוקות בנוגע לחשיבות הסחירות בתעודה, מכיוון שגם תעודה לא סחירה לחלוטין מעניקה ציטוטי קנייה ומכירה בהתאם לכיסוי של התעודה בשוק הרלוונטי. כך יוצא, שגם אם לא בוצעו עיסקאות רבות בתעודה על מדד המעו"ף, עושה השוק בתעודה תמיד ייתן את הציטוט הטוב ביותר למחיר התעודה בהתאם למצב השוק באותו הרגע.
קיים קושי רב להשוות בין מחירי הקנייה בפועל של התעודות, ולבדוק עד כמה הם קרובים לרמת המדד, מכיוון שהם שונים לחלוטין בין התעודות המתחרות. מדד מעו"ף בגובה 1,000 נקודות לא אומר שמחיר התעודה הוא 1,000 שקל , מכיוון שהוא נקבע באמצעות נוסחה מסובכת המשקללת את דמי הניהול, הדיווידנדים והריבית.
היועצים בבנקים יכולים במידה מסוימת להשוות בין מחירי התעודות באמצעות מחשבונים מיוחדים הנמצאים ברשותם. מחשבונים דומים נמצאים באתרי האינטרנט של בתי ההשקעות. בעתיד מתכננת רשות ני"ע לפעול להקמת אתר מרכזי שיטפל בכל נושא ההשוואה בין התעודות.
נא להמתין לטעינת התגובות
