 |
/images/archive/gallery/110/129.jpg יוסף עסיס
צילום: נעם וינד  |
|
|
|
|
| בצל קריסת פארמוס, מנסה יוסף עסיס להסביר מהו סיכון ואיך מודדים אותו |
|
|
|
 | דפדף בכלכלה |  | |
יוסף עסיס
22/12/2004 16:06 |
|
|
|
|
|
|
|
"רמת הסיכון של מניית פארמוס גבוהה מאוד". זהו אחד המשפטים הנפוצים ביותר כנראה בשבוע האחרון. כל כך הרבה דברו על פארמוס ו'רמת הסיכון הגבוהה שלה', אז אנחנו החלטנו להסביר, עד כמה שניתן, מה זה לעזאזל סיכון, איך מודדים אותו ומה עושים בכדי לנטרל אותו.
תורת ניהול ההשקעות מתייחסת לנושא הסיכון בהרחבה. זהו אחד מהפמרטרים העיקריים בבחינת השקעות, כאשר בדרך כלל נהוג להציג מול הסיכון את התשואה שניתן לקבל מהנכס.
בדרך כלל, ככל שרמת הסיכון גבוהה יותר, כך התשואה המצופה מהנכס, גבוהה יותר. ועל כן אגרות חוב ממשלתיות, שהסיכון שלהם שואף לרמת הסיכון הכללית של אותה מדינה שהנפיקה אותן, יניבו תשואה מוגבלת, בהשוואה למשל, לכתבי אופציות על מדד המעו"ף, שם רמת הסיכון גבוהה – אולי הגבוהה ביותר, שיכולה להציע הבורסה לניירות ערך.
אז מהו סיכון? על פי ההגדרה התיאורטית בתורת המימון, סיכון נמדד על ידי תנודת הנכס הרלוונטי. כלומר, ככל שהשונות (היסטורית) במחיר הנכס גבוהה יותר – כלומר ככל שמחירו משתנה בתנודות גבוהות יותר – כך גבוהה יותר רמת הסיכון שלו. היסטורית, התנודה במחירי מניות, גבוהה יותר מהתנודה במחירי אגרות חוב ממשלתיות, ועל כן רמת הסיכון בהשקעה במניות, גבוהה יותר. כמובן שבתוך קטגוריית המניות, קיימות כאלו שרמת התנודה שלהן גבוהה יותר מאחרות. למשל, מניית חברת התוכנה מרקיורי אינטראקטיב, היא מניה מסוכנת יותר ממניית
התוכנה מיקרוסופט, וזאת לאור התנודה הגבוהה יותר במחיר המניה שלה.
נשאלת השאלה מה מוביל למסחר תנודתי יותר במניה זו או אחרת. בהחלט שאלה טובה. הסיכון, שנמדד בתנודות המניות, הוא בעצם תמונת ראי לסיכון הפנימי שיש באותו נכס. אם נתייחס למקרה של מיקרוסופט ומרקיורי, שתי חברות תוכנה, הרי שבאחרונה, רמת הסיכון העיסקי – היכולת לעמוד בתחזיות הרווחים, היכולת לצמוח על פני זמן, לתפוס נתח שוק ולהיות בסביבה גם בעוד 20 שנה, משפיעה על רמת הסיכון של החברה – גבוהה יותר.
הסיכוי שמיקרוסופט תהיה כאן אתנו בעוד 2 עשורים, גבוה לעין שיעור מהסיכוי של מרקיורי. מהרבה סיבות. אחת למשל, הוא גודלה של מיקרוסופט, הדומיננטיות שלה בשוק, תזרים המזומנים שלה, הקף הנכסים הנזילים ועוד כהנה וכהנה סיבות.
אם נתייחס למשל מקרה של פארמוס, רמת הסיכון של החברה נגזרת מהעובדה שכל עתידה מונח על כפה של תרופה אחת. הדקסנבינול. כידוע, הסיכוי להצלחה בפיתוח תרופה הוא מאוד מאוד נמוך. קחו את המידע הזה, צרפו אותו לעובדה שלפארמוס יש רק את הנכס הזה (נכס אינטלקטואלי ופטנטים לפיתוח התרופה), והרי לכם סיכון סופר גבוה. סיכון זה, אגב, התבטא היטב בתנודה במחירי המניה בשנים האחרונות. בקלות מ- 2 דולר, ל- 6, חזרה ל-3 והופ, קפיצה ל- 8 דולר. באופן עקרוני, ככל שהחברה אפופה באי וודאיות רבות יותר, ככל שעתידה לוטה בערפל, כך גבוהה יותר רמת הסיכון שלה.
|
|
 |
|
 |
|
|
 |
|
לא את כל הביצים בסל אחד
|
|
|
 |
|
 |
|
פיזור השקעות
|
|
|
 |
|
|
|
אחת הסיבות לרמת הסיכון הגבוהה בסקטור הטכנולוגיה (עליו נמנות פארמוס, מרקיורי ומיקרוסופט), הוא רמת התחרות הגבוהה שמאפיינת את הענף. תחרות זו מהווה גורם משמעותי בתרומה לסיכון שכן היא מקשה מאוד על החברות לשמור על מעמדן לאורך זמן. לאור מהירות הפיתוחים, ומגוון הגופים השונים שנמצאים במרוץ על טכנולוגיות חדשות, הסביבה משתנה במהירות ומצריכה הסתגלות תמידית למצב. מי שלא מצליח, נפלט מהזירה, ושיעור הנפלטים גבוה. מכאן, שרמת הסיכון בהשקעה בחברות טכנולוגיה גבוהה.
לעומת זאת, השקעה באגרות חוב ממשלתיות של ארצות הברית, מאופיינות ברמת סיכון נמוכה שכן מדובר בכלכלה החזקה ביותר בעולם, שבעשרות השנים האחרונות הוכיחה עליונות על פני כלכלות מתחרות. עם זאת ראוי לציין כי רמת הסיכון באגרות חוב אלו עלתה לאחרונה וזאת בצל החשש שמא כלכלות גדולות מתחרות כמו הודו או סין יערערו את מעמדה של ארצות הברית כמובילה העולמית. הדבר בא לידי ביטוי גם בהיחלשות הדולר האמריקני.
ישנן דרכים רבות ומגוונות להתמודד עם סיכון בניהול תיק השקעות. דרך אחת למשל היא לא להשקיע את כל הכסף בנכס אחד, ורצוי גם שהוא לא יהיה מניה, כמו מניית פארמוס למשל. כלל יסוד בניהול השקעות הוא פיזור הכסף, כך שלא זו בלבד שאסור להשקיע במניה אחת, לא כדאי להשקיע את כל הכסף באפיק אחד. מאוד רצוי לפזר את הכסף באפיקים שהמתאם בינהם – כלומר אופי ההתנהגות של הנכסים שבהם – מנוגד. דוגמא לכך היא השקעה באפיק מנייתי מחד, ובאפיק דולרי מאידך. היסטורית, שער הדולר-שקל, מתנהג בצורה הפוכה לשוק המניות התל אביבי. כשהאחרון עולה, הראשון בדרך כלל יורד. ולהפך.
פיזור ההשקעה במספר אפיקים, בינהם מזומן, אגרות חוב צמודות למדד, נדל"ן, מניות וכדומה, יעזור לכם למקסם תשואה, במינימום סיכון.
אבל אז יהיו שישאלו – מה עשיתי בזה, אם הרווחתי בדולר, והפסדתי במניות? ובכן ניהול תיק השקעות הוא דבר דינמי. אם הרווחתם בדולר, והפסדתם במניות, שאלו את עצמכם, האם זה הזמן להקטין את הפוזיציה במט"ח, לקחת רווחים הביתה, ולחכות לתורו של שוק המניות לעשות המהלך הבא.
| | | | | |
|
|
| |
|
| |
|
|
|
