 |
 |
|
|
|
|
| יוסף עסיס חושד שהצרות של דור כימיקלים, קשות לגישור |
|
|
|
 | דפדף בכלכלה |  | |
יוסף עסיס
1/9/2004 10:25 |
|
|
|
|
|
|
|
הנה שאלה - האם הייתם משקיעים בחברה הבאה: ההכנסות הרבעוניות מסתכמות ב-713 מיליון שקל - קצב שנתי של כמעט 3 מיליארד שקל; שיעור הרווח הגולמי עומד על 16%; שיעור הרווח התפעולי על 1%; ההפסד הנקי הוכפל ל-15 מיליון שקל; ההון העצמי עומד על 147 מיליון שקל, שנחתך בחצי ומהווה 5.4% בלבד מתוך סכום מאזן כולל של 2.7 מיליארד שקל; תזרים המזומנים מפעילות שוטפת הסתכם ב-8.6 מיליון שקל - ירידה של 30%; היקף ההתחייבויות עולה על 2.5 מיליארד שקל, שהם בערך 93% מתוך המאזן של החברה.
עוד קצת ודי. האם הייתם משקיעים בחברה שדירוג החוב שלה, שכפי שכבר נכתב, מרקיע שחקים, ונחתך ב-4 שלבים ( ! ) על-ידי חברת מעלות? האם הייתם משקיעים בחברה שבמקביל לעלייה בהכנסותיה, ניכרת ירידה חדה בכל הפרמטרים
התפעוליים כמעט? האם הייתם משקיעים בחברה שהוצאות המימון הרבעוניות שלה גבוהות בערך פי 3 מההפסד הנקי שלה?
אם כן, אתם אמיצים מאוד.
חברת דור כימיקלים, הנסחרת בבורסה בת"א, עושה קולות של חברה בצרות. אפשר לומר צרות צרורות. החברה, שבשליטת משפחת דנקנר, הציגה את תוצאות הרבעון השני של 2004, שבהן חלה הרעה משמעותית בכל הפרמטרים, מלבד ההכנסות. אלה אמנם צמחו בכ-15%, אבל לא היתה לכך כל השפעה על השורות החשובות יותר בדוח רווח והפסד.
דור כימיקלים, החברה שנבנתה מצירוף חסר אחריות של חברות זרות שנרכשו בהלוואות עתק, הולכת ומסתבכת. רק נזכיר שהתוצאות המחפירות של דור כימיקלים מוצגות בעיצומה של גאות בכלכלה העולמית. כך שבתירוץ הזה לא ניתן להם להשתמש.
|
|
 |
|
 |
|
|
 |
|
 |
|
סלחנות יתר
|
|
|
 |
|
|
|
4 מרכיבים עיקריים מעמידים בסימן שאלה גדול את עתידה של חברת דור כימיקלים: השילוב של עלייה בהכנסות, ירידה חדה בשולי הרווח התפעולי, הנמוך גם ככה (1% לעומת 1.9%), יתרות חוב גדולות של יותר מ-2.5 מיליארד שקל כאמור, ותזרים מזומנים חלש (1% מסך ההכנסות). כל אלה מותירים להנהלת דור מרווח טעות צר מאוד. אלא שלא המרווח הצר שיצרו לעצמם היו"ר צבי מור והמנכ"ל מיכאל ינובסקי ולא כישלון החברה הפריעו להם לגרוף שכר של 4.5 מיליון שקלים יחדיו.
שוק המניות בת"א לא העלים עין מההידרדרות המבהילה של דור כימיקלים. מחיר המניה משייט כיום קרוב לשפל שנתי, והוא מעמיד את שווי החברה על 150 מיליון שקל - בערך בגובה ההון העצמי שלה. גם היום אפשר למצוא, בין אם בבורסה בת"א ובין אם בבורסת הנאסדק בארצות-הברית,חברות ישראליות שנסחרות קרוב מאוד להון העצמי שלהן.ביניהן אפשר למצוא גם חברות רווחיות, שיתרות החוב שלהן מינימליות.
השאלה הנשאלת היא האם בשוק המניות התל-אביבי לא סלחנים מדי כלפי דור, למרות קריסה של יותר מ-50% מערכה בשנה האחרונה. האם לדור - חברה שמפסידה מיליונים, שחייבת כל כך הרבה כסף ושאינה מצליחה לתרגם עלייה בהכנסות לשיפור ברווחיות, מגיע תמחור בגובה ההון העצמי שלה? | | | | | |
|
|
| |
|
| |
|
|
|
