 |
/images/archive/gallery/107/043.jpg בורסה תא תל אביב
צילום: רובי קסטרו  |
|
|
|
|
| חרף נסיון העליות האחרון, למדד המעו"ף חסרה העוצמה הנדרשת ממגמת עליות ממשית |
|
|
|
 | דפדף בכלכלה |  | |
אייל גורביץ'
31/5/2004 9:49 |
|
|
|
|
|
|
|
הבנת ההתנהלות של מדד המעו"ף מחייבת מבט על פרקי זמן ארוכים ואפילו ארוכים מאוד כבסיס להתחלה, כנקודת התייחסות מסוימת. הדבר תופס גם לגבי התנהלות השוק האמריקני, שנע ל-3 כיוונים שונים בו-זמנית, כמו אמן לחימה בדרגה גבוהה מאוד: הוא תוקף אותך ואתה אפילו לא יודע שזה נחת עליך. ההתאוששות של שוק המניות המקומי, השוק האמריקני והמטבעות האירופיים מול הדולר, אינה מבשרת על סיומו של התיקון. העובדה שמדד המעו"ף זינק בנחשוניות לרמת 537 הנקודות תוך 7 ימי מסחר, אינה מבשרת בהכרח על מהפך ועל שובן של העליות.
השוק הוא בבחינת כבדהו וחשדהו. בסקירות האחרונות הערכתי, הן לגבי השוק המקומי והן לגבי השוק האמריקני, שהתרחיש הטוב ביותר הוא דשדוש, אך חידוש מגמת העליות אינה בבחינת תרחיש סביר. המגמה המינורית היא לעולם זו הקשה למעקב ולאפיון. מרב המאמץ אמור להתמקד במגמה המשנית, שנוטה להימשך על פני שבועות עד חודשים. כאן מדובר בדשדוש מתמשך. מדד המעו"ף תחום בין רמת 540 הנקודות כרמת התנגדות לבין רמת 510 הנקודות כרמת תמיכה. בנוגע למגמה הראשית - הבנת הדינמיקה של השוק אמורה להתבסס על נקודת מפנה היסטורית. המבט המרוחק מעצים את האפשרות להבין את השוק לטווחים ארוכים יותר ולהימנע מהטלטלות הנקודתיות.
הדבר המרשים ביותר מגיע מההיבט ארוך הטווח. מבט זה חושף דינמיקה של שנים. דגימת השוק מתחילת 1995 מגלה כי מדד המעו"ף רשם רמת שפל משמעותית סביב 145 הנקודות. אם נעשה שימוש במהלך העליות כולו עד לרמת 580 הנקודות, נוכל לגזור התנהגות שוק מעניינת. בראייה זו, הנסיגה לרמת 382 הנקודות חיסלה 66% ממהלך העליות שבו נקבתי, או חצי מהגבוה של כל הזמנים. כלומר, אם ראיית השוק בטווח הארוך תתברר כנכונה - וזאת ימים יגידו - הרי שאנו עומדים בפתחו של מהלך עליות רב-שנתי האמור לשאת את מדד המעו"ף הרחק מעבר לרמת 580 הנקודות. הערכתי זו התפרסמה לפני חודשים לא מעטים והיא עודנה בתוקף.
בטווח הקצר,בסקירה האחרונה הצבתי מספר תנאים שבהתקיימם תעלה הסבירות שרמת 510 תשמש כתחתית אחרונה או לפחות כתחתית משמעותית. שני תנאים היו אז: ראשית אמורה היתה רמת 530 הנקודות להישבר כלפי מעלה. רמה זו משמשת כרמת התנגדות מינורית, אך מתקבלת ממספר מקורות שונים. התנאי השני היה ששבירתה של רמה זו כלפי מעלה תלווה בעלייה ברורה בהיקפי הפעילות. מחזורים גבוהים יאותתו על עוצמה מסוימת, ומשם יהיה אפשר להמשיך ולבחון את השוק. מדד המעו"ף פרץ אמנם את רמת 530 הנקודות, אך למעט יום הפקיעה, הרי שבמהלך ניסיון העליות האחרון מחזורי המסחר לא הלכו והתרחבו אלא הלכו והתכווצו. בנוסף, המומנטום שנצבר במהלך העליות האחרון אינו חזק דיו כדי לבשר על מגמת עליות ממשית העומדת בפתח. לא בטווח הזמן הקצר ולא בטווח הארוך.
לסיכום, למרות ניסיון העליות, הרי שיש להתייחס כאמור למדד המעו"ף באופן של "כבדהו וחשדהו". משקיע הסבור שמגמת עליות יצאה לדרכה, טוב יעשה אם יבדוק שנית את הערכותיו. רמת הסיכון שמגולמת בשוק עודנה גבוהה, מהבחינה שמגמת העליות האחרונה יכולה להתהפך ללא כל התראה מוקדמת. הדרך לחידוש מגמת העליות עודנה ארוכה. אין בסקירה זו משום המלצה לקנות אתח הנייר או למוכרו והעושה זאת פועל על סמך שיקול דעתו בלבד.
|
|
 |
|
 |
|
|
|
| |
| |
|
| |
|
|
|
