ראש הממשלה בנימין נתניהו קיבל הבוקר (א') מנגיד בנק ישראל, פרופ' אמיר ירון, את דו"ח בנק ישראל לשנת 2018, בלשכת ראש הממשלה בירושלים.
נגיד בנק ישראל, פרופ' אמיר ירון, התייחס למסקנות הדו"ח: "זו הייתה שנה טובה לכלכלה הישראלית, המשק במצב טוב. הדו"ח סוקר אספקטים רבים של כלכלת ישראל, מדיניות מוניטרית, רווחה, מאזן התשלומים. כמו כן, אתגרים לטווח הקצר בצד הפיסקלי והזדמנויות לשיפור הצמיחה בטווח הארוך".
ראש הממשלה נתניהו הביע את שביעות רצונו: "אני שמח לשמוע את הדברים. המשק במצב טוב כי המדיניות שלנו היא טובה. הגענו להישג ייחודי שהאבטלה בשפל של כל הזמנים והשכר עולה במהירות. זה שילוב, כפי שאתה יודע, שהוא לא שגרתי, לא מובן מאליו, אבל זה אחד מההישגים הגדולים".
במסיבת העיתונאים שהתקיימה לרגל פרסום הדו"ח, פירט הנגיד: "שנת 2018 הייתה שנה טובה לכלכלה הישראלית. המשק צמח בשיעור של 3.3 אחוז, גבוה מהממוצע של המדינות המפותחות. הצמיחה הייתה מאוזנת והתפרסה על כלל השימושים. באמצע השנה, ברבעון השני והשלישי, היה חשש להיחלשות בצריכה הפרטית, אך בראיה שנתית היא נותרה איתנה, ומעידה על כך שהביקושים לא נחלשו. מבחינת התוצר לנפש, הרי שלאור העובדה שהאוכלוסייה בישראל צומחת מהר מאשר בממוצע של המדינות המפותחות, התוצר לנפש צומח לאט יותר.
"סממן נוסף למצבו הטוב של המשק הוא שוק העבודה ההדוק. שיעור ההשתתפות ושיעור התעסוקה נמצאים ברמה גבוהה, והאבטלה נמוכה. לא פחות חשובה היא העובדה שהשכר הריאלי ממשיך לעלות, בעיקר בזכות המגזר העסקי. זוהי תמונה שונה מזו שעלתה בפרסומים מסוימים ששמו דגש דווקא על עליית השכר במגזר הציבורי. גם בהסתכלות על שיעור המשרות הפנויות ביחס לרמת האבטלה, כפי שעולה מעקומת בוורידג', רואים ששוק העבודה נמצא במקום טוב. עם זאת, אין להתעלם מהעננים האפורים שבאופק: התחזיות של בתי ההשקעות לצמיחה העולמית ב-2019 התחילו להתעדכן כלפי מטה. במידה שתחזיות אלו יתממשו הדבר עשוי בהחלט להשפיע גם על הכלכלה הישראלית.
"בשנת 2018 חזרו האינפלציה והציפיות לאינפלציה לשנה אל החלק התחתון של טווח היעד. חיזוק נוסף להתבססות של סביבת האינפלציה בסביבת הגבול התחתון של היעד היא העובדה שהממוצע של מספר אינדיקטורים לאינפלציית הליבה, שחושב על ידי חטיבת המחקר במסגרת הדו"ח, נמצא גם הוא בקרבת הגבול התחתון של היעד, לאחר שבמשך תקופה ארוכה ראינו שהיה פער מסוים בין האינפלציה בפועל לבין האינפלציה המנוכה מגורמים תנודתיים. יתרה מכך, האינפלציה של מחירי המוצרים הבלתי סחירים נמצאת כבר תקופה לא קצרה בקרבת רמה של שני אחוז, אך האינפלציה של הסחירים מושכת את האינפלציה כלפי מטה, בהשפעת שער החליפין והתחרות שילוב זה משקף את מגבלת ההיצע בה המשק מצוי – פרמטר שכבר מזה זמן אנו מציינים שצפוי לפעול לעליית האינפלציה. על רקע מגבלת ההיצע, חשוב לזכור שהשכר משפיע על האינפלציה בפיגור, ומהשוואה בינלאומית עולה שככל הנראה עליית השכר בישראל עוד לא התבטאה במלואה בעליית האינפלציה.
"הריבית בישראל עדיין נמוכה, קרובה יותר לריבית באירופה מאשר לריבית בארה"ב שהיא יחסית יוצאת דופן ברמתה הגבוהה. בשוק האשראי, החוב הממשלתי והחוב העסקי ביחס לתוצר ירדו לאורך שנים, בעוד יחס החוב של משקי בית עלה מעט. מבחינת סדרי גודל בהשוואה בינלאומית, אפשר לראות שהחוב העסקי לתוצר הוא נמוך ביחס לשאר המדינות, וייתכן שהוא משקף את אופן המימון השונה של תעשיית ההיי-טק – מניות לעומת חוב. גם החוב של משקי הבית ביחס לתוצר נמוך: כשני שלישים ממנו לדיור, רמה מעט נמוכה ביחס לעולם, בעוד שהחוב הפרטי לא לדיור (שהוא ללא בטוחות) נמצא ברמה קרובה יותר לממוצע העולמי. כמובן שאלו נתוני מאקרו וההתפלגות בתוך האוכלוסייה היא פרמטר לא פחות חשוב.
"החוב למערכת הבנקאית עבר שינוי מבני מתמשך, וחלה ירידה גדולה בחוב העסקי לאור גידול חלקם של המוסדיים; מאידך, במשך הזמן מערכת הבנקאות הגדילה את האשראי למשקי הבית. כמו כן, בשני העשורים האחרונים התפתחו מגוון אפשרויות מימון לסקטור העסקי, מחוץ למערכת הבנקאית, כאשר נתח האשראי שניתן ממוסדיים ומחו"ל הלך וגדל. עם זאת, גם כיום, הנהנים העיקריים ממגוון מקורות האשראי הינם העסקים הגדולים, בעוד שעסקים קטנים ובינוניים תלויים יותר במערכת הבנקאית. המצב הרצוי הוא שגם העסקים הקטנים והבינוניים יוכלו ליהנות ממגוון מקורות אשראי. אנו מקווים שחלק מהצעדים שננקטו על ידי בנק ישראל כגון הקמת המערכת לשיתוף נתוני אשראי, והפרדת חברות כרטיסי האשראי מהבנקים יעזרו בכך. אני מאמין שאפשרות לאג"ח חוב זה, תאפשר לחברות כרטיסי אשראי ולנותני אשראי אחרים להיות יעילים יותר במתן האשראי למשקי בית ועסקים קטנים.
"מבחינת תמונת המצב הפיסקלית, אני רוצה להדגיש את מה שאמרתי קודם לכן – המשק במצב טוב. בנוסף, יחס החוב לתוצר שירד בשנים האחרונות, והאחריות הפיסקלית, מהווים נכס אסטרטגי חשוב לישראל. הם שומרים על עלויות אשראי נמוכות, תומכים בצמיחה וברמת החיים בטווח הארוך, ומספקים כריות בטחון למשק בעת משבר.
"עם זאת, בתקופה האחרונה התחייבויות הממשלה לעתיד גדלו והגרעון המבני התרחב, כפי שניתן לראות בתחזית הגרעון של משרד האוצר, לפיה צפוי גרעון של 3.6% תוצר בשנת 2019. בחודש פברואר עמד הגירעון בהסתכלות שנתית על 3.5% תוצר. אמנם, לא נכון להיתפס למספר נקודתי זה או אחר, אולם ישנה חשיבות לתוואי המתהווה של הגרעון המבני. כאשר לוקחים בחשבון את מצבו הטוב של המשק, הגרעון מנוכה המחזור אף גבוה יותר.
"כדי לשמר את הנכס האסטרטגי הזה ועל מנת לשמר את איתנות המשק ולמנוע התבדרות של יחס החוב לתוצר (שקף 29), יהיה על הממשלה שתיבחר לבצע התאמות פיסקליות, שיקבעו בהתאם לסדרי עדיפויותיה. ההתאמות הנדרשות הן תמהיל של התייעלות, צמצום הגידול בהוצאות והגדלת ההכנסות. את ההתאמות כדאי לבצע כאשר המשק במצב טוב, היות שהן יהיו קשות יותר ליישום אם תחול הרעה בתנאים הכלכליים.
"בהנחייתי, חטיבת המחקר עובדת על הנושא כבר כמה חודשים, היות שברור שנושא הגרעון והתקציב הינו רלוונטי ובעל חשיבות רבה, כאמור ללא קשר לנתון מיידי זה או אחר. כפי שניתן לראות, בתרחיש בו נימצא בגרעון של 3% תוצר, יחס החוב לתוצר יתבדר, גם תחת הנחות צמיחה נוחות. גרעון זה אף חושף את המשק לסביבה לא רצויה בהינתן האטה כלכלית. יש לציין, שתרחיש ההאטה המתואר בגרף זה, מתון בהרבה מסדרי הגודל של המשבר שארע בשנים 2003-2002. אני שב ומדגיש שאין להיתפס למספר ספציפי, אלא להבין את החשיבות של אחריות פיסקאלית ושל עמידה בתוואי יציב.
"על פי מודל שנבנה בחטיבת המחקר, המתבסס על פונקציית ייצור המורכבת מההון הפיזי, ההון האנושי, והפריון הכולל, וכן תרחישי השקעה ודמוגרפיה דומים לקיימים, ניתן לראות שלאורך זמן צמיחת המשק צפויה לרדת. אין צורך להיתפס למספרים שהוצגו באופן מדויק, אך הניתוח מצביע על סדרי גודל ועל התחומים בהם ניתן להשקיע על מנת להגביר את הצמיחה החזויה.
"ניתן לראות, שבשנים האחרונות הגידול בתוצר לנפש בישראל נובע בעיקר מהגידול בהשתתפות בעבודה, ולא משיפור בהון האנושי ובפריון. וכפי שניתן לראות, הפריון בישראל נמוך בהשוואה בינלאומית ובהחלט יש מקום לשיפור בתחום זה. ספציפית, וכפי שנראה בשקף, למרות מספר שיפורים שהתרחשו בשנים האחרונות, מצבנו עדיין אינו טוב במדדים שונים כמו "Doing Business" וברמת מלאי התשתיות. בנוסף, למרות שבישראל רמת ההשכלה הפורמלית גבוהה, היא אינה מתורגמת לרמת מיומנויות גבוהות.
"בפני המשק עומדות הזדמנויות. במידה שנצליח לשפר את החינוך, התשתיות, ונייצר רגולציה חכמה כך שנגיע לרמות של האחוזון ה-75 של ה-OECD בכל אחד מן התחומים, שאיפה שאינה מוגזמת, המודל חוזה שהתוצר יהיה גבוה בשנת 2065 בכ-13% יותר מתחזית הבסיס, נתון משמעותי ביותר".
